公司简评研究报告
首创股份（600008SH）
2010年7月2日
业绩稳定增长，估值优势凸现
分析师：冯大军1．事件
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：010执业证书编号：S0130110014638
2010年7月1日，我们调研了首创股份，与公司董秘郭鹏先生就公司经营状况和未来发展规划进行了交流。2．我们的分析与判断（1）公司未来业绩稳定增长。去年底及今年初，公司部分自来水厂所在地区的水价平均上涨了约30，分别在河北秦皇岛、江苏徐州、淮南、铜陵。浙江余姚、安徽马鞍山地区水价在今年下半年也将上调。今年公司还有设计能力为625万吨日的控股污水处理厂将正式投产，分别在深圳燕川、福永、公明、山东临沂、东营、江西九江、河北定州、北京东坝等地区。随着部分管网改造工程的完成，公司水厂产能利用率逐年上升。另外，去年金融危机削减了各地工商业的用水和排水量，随着国内外经济的企稳回升，今年公司部分水厂所在地区的给排水需求将会有明显的反弹。公司水务发展规划：公司目前参控股水务产能有1200万吨，产能利用率为70左右，预计未来三年投资约60亿，新增300万吨产能，在2012年总产能达到1500万吨。未来三年公司将继续进行管网改造工程提高利用率、降低渗漏率；加大建设部在公司设立的水技术产业基地建设，研发小型水处理系统设备；加速向中小城镇的水务扩张，不断提升公司市场占有率。我们预计公司今年水务业绩增长将至少达到25，20112012年年均增长约为13。公司工程地产发展规划：公司下属爱华市政环境工程公司，将加大水务建设工程的规划、设计、施工业务规模，从目前情况看，公司有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂，这项业务在未来几年内具有持续性，将成为公司稳定的增长点。目前公司下属多个老城区水厂可能拆迁到郊区，重估价值很可能远高于土地的账面价值，公司水务资产具有很大的增值空间。另外，公司在与地方政府的合作中提出了“水地联做”的经营模式，即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值，同时也会获得部分土地的一级开发权。公司未来地产业务定位是做土地一级开发，目前海口土地一级开发进展顺利。我们预计公司工程地产业务未来将有约15的年均增长率。（2）公司目前估值明显偏低。目前A股市场水务行业相对估值为32X，首创股份相对估值为20X左右，明显低于其它水务公司估值，公司长期投资价值已经凸现。目前地产调控政策落实力度加大和宏观经济增长趋势减缓等因素，导致资本市场资金面流动r