公司理财思考题
1、在发表于《公司理财学刊》（Jour
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ce）上的一篇论文中，两位作者Eckbo与Verma检验了，19861997年间在多伦多证券交易所上市的300家公司的股利分配，结果发现：当公司内部人（如CEO、董事长等高管层）拥有较大比例本公司股票时，公司倾向于很少发放现金股利，特别地，当内部人拥有股权比例超过51时，公司根本就不发放任何股利。根据加拿大公司税法，机构投资者和外部投资者的股利收入免税，且证券市场中平均有3035的股票为大的机构投资者所拥有。
要求：
运用至少两种（或两种以上）财务理论来解释上述研究结论，要求言之有据和有逻辑性。
答：（1）机构投资者股利收入免税，而且发放股利将减少公司的自由现金流量，有利于公司治理，所以机构投资者偏好股利支付，换言之，机构投资者将对股利分派施加相对较大的影响（2分）；另一方面，由于内部人股利收入不免税，于是内部人倾向于不支付股利，而采取其他的方式如奖金等获取财富（2分）。所以，比较上述两大利益集团的影响力，依据本题题意，内部人影响力因其股权比重较大而占上风，故倾向于不发放股利（2分）。（侧重于税收影响）
（2）因为内部人控股，于是内部经营者与所有者（股东）身份重合（2分），信息不对称问题得到基本缓解或解决，于是不再需要以股利发放作为信号来传递
f公司经营和财务方面的决策行为（2分）。（从信息不对称和信号传递角度来解释）
（3）当内部人控股时，且内部人为经营者，根据代理理论，则“自由现金流量约束”就失去了作用，因为这相当于股东“从自己的口袋里掏钱”（steali
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pockets）（2分），因此不再需要以昂贵的股利支付来减少经营者可自由支配的现金流量从而达到约束经营者勤勉工作的目的（2分）。（从自由现金流量和代理理论角度来理解）
2．MM定理对我国股市的发展有何启示意义？
答案要点：（1）MM定理的核心内容是，企业价值与融资决策无关，而仅仅取决于投资决策；（2）我国股市的建立，其根本目的是为了解决企业，特别是国有企业的融资问题；（3）我国股市的指导思想出了问题，上市公司在这样的“理念”指引下偏于融资，忽视投资效果，股市整体发展偏离轨道，事实也证明了这一点；（4）只要企业投资效果好，是否上市并不重要；（5）股市发展要回归本质，注重上市公司的投资效果，要“造血”，而非从资本市场“抽血”。例如，如果公司没有好的投资项目，应将多余的现金返还r