不复存在，2011到2015年之间，港口货物、集装箱吞吐量增速呈逐年下降的趋势。2016年，港口吞吐量继续延续个位数增长，全国规模以上港口完成货物吞叶量118亿吨，同比增长32，增速较上年回升13个百分点，前三季度增速保持在23左右，四季度增速明显提高，达58；其中全年完成集装箱吞叶量22亿标准箱，同比增长36。总体来看，伴随我国经济增速承压，投资回落、工业增加值放缓是的大宗商品需求将会继续放缓；集装箱方面，据世界贸易组织最新统计2016年世界贸易增长速度为17，为2009年以来的最低水平，15年来首次低于全球GDP增长速度，在新兴经济体增长放缓、发达主要经济体复苏不均衡的情况下，集装箱增长形势严峻。长期来看，我国港口将仍然保持低速增长的状况。图1：全国主要港口货物吞吐量及增速
图2：全国主要港口散杂货吞吐量
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图3：全国主要港口集装箱吞吐量及增速
12港口行业特征：经营杠杆高的区域性寡头垄断模式
中国17家港口上市公司中，除深赤湾A以外均为地方性国企，港口的建设、竞争是区域性寡头垄断模式，临近港口的腹地经济相关性相同，吞吐货种同质性高。对港口行业的分析判断主要采用自上而下（政策推动、国企改革）与自下而上（煤油矿箱吞吐量增速边际变化）的方法，在区域寡头竞争的框架下进行价量分析。对以装卸为主业的港口企业而言，港口企业的固定资产通常对应码头泊位、堆场、机械设备等，港口的经营杠杆性体现在随着产能的扩张，固定资产的高折
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旧值带来的高固定成本，在此情况下当需求旺盛港口吞吐量增长时，由于单位固定成本的摊薄，利润的增长幅度大于营收的增长幅度，同样在需求不足港口吞吐量下降时，利润的下降幅度将大于营收点的下降幅度。港口作为资本密集型产业，固定资产折旧在成本中的比例较高，具有较高的经营杠杆。选取我国目前A股市场的上市企业，其固定资产折旧比例如下图4：港口上市企业固定资产折旧占营业成本比例
13短期宏观经济向好带动港口基本面修复
GDP增长超预期推动吞吐量增长。自2016年四半年以来，宏观经济指标开始转好，2016年前三季度GDP增速为67，第四季度为68，2017年第一季度为69，超过全年目标65，港口作为反映国民经济的晴雨表，国内经济稳中向好的发展态势持续推动港口吞吐量增长。图5：GDP与货物吞吐量增速
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图6：港口货物吞吐量自2016年四季度开始反弹
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