我国创业板引进做市商制度的可行性分析
一、做市商制度概述做市商制度其不同于我国交易所的连续竞价方式确定交易价格，而是通过作为交易中介的证券商来买卖证券。在这种交易制度模式下，证券商用自己的资金“为卖而买”和“为买而卖”，连接了证券买卖双方，活跃了市场上的证券转手交易行为，也就包含了“做市”的含义，因此他们被称为做市商，而这种交易制度则成为做市商制度。纯粹的做市商制度有两个重要特点：第一，所有客户订单都必须由做市商用自己的账户买进卖出，客户订单之间不直接进行交易；第二，做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人在看到报价后才下订单，这在金融理论中被称为报价驱动系统。做市商制度有以下两种功能：（1）能够保持市场的流动性。由于做市商必须维持其做市证券的双向交易，所以投资者不用担心没有交易对手。做市商既是卖方的买方又是买方的卖方，即投资者随时都可以按照做市商的报价买入、卖出证券，不会因为买卖双方不均衡（如只有买方或卖方）而无法交易。当一个市价订单下到交易所时，如果在一定时间内没有可以匹配的反向订单，则做市商有义务接下这个订单。因而保持了市场的流动性。（2）能够保持市场价格的稳定性和连续性。由于做市商是在充分研究做市证券价值后，结合市场供求关系报价的，又承诺随时按报价买卖证券，因此可减少价格波动，缩小价格震幅，因而保持了价格的稳定性和连续性。指令驱动制度中，证券价格随投资者买卖指令而波动，过大的买盘会过度推高价格，过大的卖盘会过度推低价格，因而价格波动较大。证券期货市场在一定程度上是一个非理性的市场，存在大量的“噪音”和“杂讯”交易，对信息的过度反映会给市场带来较大影响。通过做市商承担价格变动的风险来稳定价格，重要的是做市商还能够及时处理大额指令，减缓其对价格变化的影响，具备事前的预防机制。二、国外做市商制度的成功案例做市商制度起源于美国纳斯达克市场，有“创业板鼻祖”之称的纳斯达克成为全球创业板市场中最成功的一个，做市商制度功不可没。纳斯达克采用混合做市商制度，亦即混合交易机制，它融合了竞价交易和做市商两种交易制度，其形
f成途径，是以原先采用传统做市商制度的市场逐渐引入竞价交易制度，实现由竞争性做市商制度向混合型做市商制度的过渡。实行做市商制度的纳斯达克市场，获得了极大成功。它现已成为全球最大的无形交易市场，并为全球创业板市场所效仿。同时，做市商制度也r