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创业板IPO抑价影响因素的实证研究
作者：任亚琼袁静来源：《中小企业管理与科技下旬刊》2011年第10期
摘要：本文通过对在深圳创业板发行上市的148只股票为样本，实证分析了影响IPO抑价的多种因素，结果表明IPO抑价主要与发行价、发行规模、发行市盈率和交易总金额有关。
关键词：IPO抑价发行价市盈率
IPO（I
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gs）是股份有限公司或有限责任公司首次向社会公众公开招股的发行方式。新股发行抑价是各国股票市场的普遍现象，这一现象不能被传统的效率市场理论解释。中国的创业板与主板市场相比，IPO抑价情况更为严重1。本文以2009年10月至2010年12月在深圳创业板发行上市的148只新股为样本，以上市时公司公布的财务数据和上市当日证券市场的基本情况为数据来源，运用多元线性回归法，对影响新上市公司上市首日超额收益的多种因素进行分析。
1数据来源与变量选择
11数据来源
本文的数据主要来源于和讯数据、东方财富数据，以及同花顺行情分析软件。选取的样本为2009年10月30日至2010年12月31日间在我国深圳创业板发行上市的153只股票。为保证数据有效性，本文对样本中的异常值做了处理，剔除了其中5家IPO抑价率为负值的股票，最终用于研究的为148只股票。
12变量选择
被解释变量选择上市首日超额收益（R），通过新股上市首日收盘价与发行价对其进行分析，计算公式为：R收盘价发行价／发行价。该指标用于表示IPO抑价率。
解释变量选择4个指标，依次为股票发行价（P0）、发行市盈率（PE）、交易总金额（TJ）、发行规模（FX）。股票发行价是公司在募集股份或增资发行新股时向投资者收取的价格。从一般意义上讲，发行价高的股票上升空间有限，发行价低的股票具有更大的上升空间，发行价格较低的股票显然更容易被炒作。发行市盈率是指股票发行价格与股票的每股收益的比例，收益的考察期一般为12个月。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估。股票市盈率越低，市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险越小，投资价值越大2。可以假设发行市盈率越低，发生抑价的可能越大。交易总金额是指股票发行首日所有交易金额的总和，代表实际的资金流向与关注度。可假设交易总金额越大，抑价程度越高。发行规模发行价格×发行量。由于规模小的公司所面临的风险及不确定性
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要大于规模大的公司，往往具有更大的投机可能，因此假设规模小的r