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上市公司财务指标对股票价格影响的实证研
究
作者：姚文英王飞飞来源：《会计之友》2014年第02期
【摘要】资本市场由众多层次的投资者组成，投资者获得上市公司的信息主要靠分析上市公司公布的财务信息报告。因此，上市公司公布的财务信息受到投资者的广泛关注，而最终反映在资本市场上的结果就是股票价格随着上市公司财务状况的变化而变化，不同行业的股票价格对财务状况的反映也有区别。文章以钢铁和房地产行业的A股上市公司作为研究对象，通过实证方法研究上市公司的财务状况对股票价格的影响，为广大投资者作出投资决策提供依据。
【关键词】上市公司；财务信息；股票价格
一、引言
资本市场作为一个错综复杂的系统，不会像有效市场假说所描述的那样简单、和谐、有效地运行。公开透明的信息披露制度是资本市场能够有效运行的保证。信息披露分为历史信息披露和未来信息披露，历史信息能够反映公司的盈利能力等各项指标，从而为投资者作出准确的投资决策提供历史依据。本文着重研究历史信息对上市公司股票价格的影响。从国内外证券市场的发展历程和经验来看，只有及时有效的信息披露才能够保护投资者的利益，投资者通过分析公司披露的财务信息来判断公司的经营运行状况从而作出相应的投资决策。股票价格是指公司的股票在交易市场上的出售价格，而股票价格的变动不仅受到外部等宏观因素的影响也受到公司内部因素的影响，如上市公司财务状况、交易双方的心态、市场管理行为等。本文主要研究公司的财务指标对公司股票价格的影响机制，以房地产和钢铁行业A股上市公司作为研究对象，实证检验上市公司披露的财务指标对股票价格的影响和解释能力，进而探寻股价反映企业业绩和盈利能力的机制，降低投资者和上市公司之间的信息不对称，为投资者作出正确的投资决策提供依据。
二、模型建立
本文仿照Febtham（1995）选取主要财务指标，以资产负债比率、净资产收益率、每股收益、市盈率、存货周转率作为自变量X。因为选取的财务指标过多必定会存在自变量之间的自相关，所以选取这五个具有代表性的指标，并以股票一整年的收盘均价作为因变量P建立模型：
PC0C1X1C2X2C3X3∧C
X
？着
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式中，Xj（j1，2，3…，
）是股票的影响因素，P为因变量即上市公司一整年的收盘均价，ε是随机误差。
由此提出假设：上市公司的财务指标与股票价格存在线性相关关系。
三、样本数据选取
（一）样本选择
本次样本r