）动漫影视业务低于预期44（2）游戏业务低于预期45
f（3）盗版风险45（4）并购整合风险45
5、盈利预测45
f一、行业分析：动漫产业处于长周期增长景气阶段
1、动漫产业规模潜力巨大，美国与日本产业模式各具特色动漫产业，是指以“创意”为核心，以动画、漫画为表现形式，包含动漫图书、报刊、电影、电视、音像制品、舞台剧和基于现代信息传播技术手段的动漫新品种等动漫直接产品的开发、生产、出版、播出、演出和销售，以及与动漫形象有关的服装、玩具、电子游戏等衍生产品的生产和经营的产业。根据产业属性和特点，又可以将动漫产业划分为产业核心层、产业外围层和相关产业层三个层次；核心层由动漫内容产品构成，外围与相关层则是基于动漫形象的庞大衍生产品集群。动漫产业涉猎广泛，从全球经验看，可成为规模巨大的产业；美国与日本是公认的动漫大国和强国，以日本为例，仅漫画书刊市场规模就在4500亿日元以上，影视动画市场规模在2000亿日元以上，动漫形象授权商品的销售额在15万亿日元以上。我国2012年动漫产业规模达760亿人民币，与美国、日本横向对比仍有广阔的发展空间；尤其是国内动漫业产值现状与庞大的消费潜力并不匹配。
f解析动漫产业各层次盈利模式，与动漫内容密切相关的核心层变现模式以内容销售（如图书、报刊销售，电影票房等），以及通过电视、网络等媒体播出的广告收入为主；基于动漫形象进行多元开发的外围层和相关层产品则拓展出更多与产品形态直接相关的商品、服务销售，旅游、授权等盈利模式。
f参照美国与日本市场经验，在动漫产业庞大的生态体系下，依靠不同领域的优势均有可能打造产品与盈利体系。美国的动漫产业主要由产业链完整的集团主导，以迪斯尼和孩子宝为代表；日本由于动漫产业体系完善，产业链各环节公司分工明确，共享产业庞大规模。迪斯尼的经营业务包括媒体网络、主题公园、影视制作、消费品、互动媒体几大领域，全面覆盖了动画制作、传播、衍生品授权和生产销售各个环节；但在收入与利润结构中，媒体网络r