龙源期刊网httpwwwqika
comc
企业价值最大化理论与其财务目标综述
作者：王婷来源：《时代金融》2011年第27期
【摘要】20世纪80年代以来，企业对货币市场和资本市场依赖深重的现实，迫使管理正在发生一场革命，紧紧围绕“价值”这个中心，为股东创造更多的财富，从而使企业管理进入到以价值为基础，以价值最大化为目标的价值管理（valuebasedma
ageme
tvbm）阶段
【关键词】EVAVBM财务目标
随着有效市场理论、资本定价理论、资产组合理论、期权定价理论的日臻完善，以及企业管理理论研究和实践中战略理论和财务理论的相互融合，特别是20世纪80年代以来，企业对货币市场和资本市场依赖深重的现实，迫使管理正在发生一场革命，紧紧围绕“价值”这个中心，为股东创造更多的财富，从而使企业管理进入到以价值为基础，以价值最大化为目标的价值管理（valuebasedma
ageme
tvbm）阶段。企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位、强调在企业价值增长中满足各方利益关系。但它仍有如下重大缺陷：未突出强调所有者的利益企业价值难以具体地估量，可操作性不强；没有考虑投入与产出之间的关系。企业价值的计量模式目前有多种方法，其中股票市价法和贴现现金流量法最为流行。实现价值最大化的三大途径，加权资本成本最小化、资金运作最优化、持续发展能力最大化。从理财的理论角度上而言，通过对这三个因素的有效预测与控制，即可达到企业价值最大化的理财目标。但是这些方法也都存在一定的缺陷。
PabloFer
á
dez1在“EVAa
dCashvalueaddeddoNOTmeasureshareholdervaluecreatio
”一文中认为增加企业价值的政策可能不是有效的，因为EVA可能因为以下几个原因提高：
aNOPAT（税后净营业利润）的提高。NOPAT的提高可能导致现金流和公司价值的降低。举个例子，当折旧减少的时候；
b资本成本的降低。举个例子，当利息率或者市场溢价降低，资本成本就可能下降。而市场溢价和利息率的降低与管理绩效无关；
c资产价值下降或者投资项目盈利期间延迟。
f龙源期刊网httpwwwqika
comc
除计量方面的缺陷之外，MichealCJe
se
在“ValueMaximizatio
StakeholderTheorya
dtheCorporateObjectiveFu
ctio
”中说明价值最大化并没有讲述如何创造一个卓越的视野或者战略，也没有告诉雇员或者管理者如何找到或者建立创造力或努力来创造价值。价值r