2016年中国糖业发展现状及未来趋势前景分析2011年夏季采购后糖市由牛转熊，4年漫漫而今熊途末路渐尽：由内糖20142015榨季207的大幅减产开始，新糖供应缺口打开，糖价筑底已成；外糖过剩经过产糖第一大国巴西连续两个榨季的减产，已略有缓解；不论外糖与内糖，从去产能到去库存的希望已起，我们认为在整体消费保持稳定的情势下，糖业走出大幅亏损的低迷态势将是大概率事件。未来将通过连续减产确认、去库存逆转供需格局，促使糖价走强，提升整个制糖业的利润水平。基于产业链的互动格局，我们通过回顾糖市的历史，认为供给面、库存面、天气以及资金面的变动都将较大程度影响糖价走势。以此为分析框架，我们总结了目前国内糖业的几个变化以襄读者。1）需求：食糖的需求是一个庞大的存量市场，我们认为长期而言增长相对乏力，但按照工业用糖与居民用糖存在有分化。2015年18月份下游食品工业用糖量累计增长326，经济新常态下消费低迷难以为工业食糖消费贡献增量；但由于城乡二元结构分化，城市居民平均消费食糖约446kg人，而农村居民仅为119kg人，城镇化的持续推进将成为居民用糖增长的主要看点。2）供给：内糖以及第一大出口国巴西的持续减产预期强，全球供应库存消费比下降。201415榨季我国糖料种植面积同比下降843，食糖产量大幅减少207至10556万吨；201516榨季糖料种植面积预计继续同减1293，食糖预计减产150万吨，内糖在这两个榨季预计出现供应缺口分别为63、277万吨。此外，巴西自20112012榨季开始，尽管原油价格连续下跌但乙醇的需求量仍长盛不衰，出乎市场预料。我们认为其主要原因是目前巴西国内可用乙醇燃料的汽车占比超过70，只要乙醇燃料的比价处于汽油的下方，制糖占比还将持续低位，从已经过半的20152016巴西榨季的数据看，用于榨糖的甘蔗比例将继续降至7年来的低位，甘蔗制糖比低于42、糖产量同比减少10将是大概率事件。根据USDA对全球糖的供需平衡预测，20152016榨季全球糖产量下降90万吨，库存消费比下降为2337，同比下降259个百分点，略高于20112012榨季的2214。3）库存：工业库存同比大降，但短期仍较难触发国储拍卖。以历年的过剩量叠加结转库存乐观估计国家储备库存至少为470万吨；如果考虑走私糖数量，悲观估计国家储备库存可能达到660万吨，占比可达总库存的55以上。纵观历次抛储，在历年糖工业库存低位的911月之间抛储概率较高。今年国内产量下降、进口管控趋严之下开始出现供需缺口；截止r