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上市公司价值评估中贝塔系数的估算及调整
作者：周霞来源：《经济研究导刊》2014年第31期
摘要：贝塔系数在上市公司价值评估中主要用于进行折现率的折算，其中贝塔系数可使用单一指数模型、GARCH模型、均值回归模型进行估算，本文通过比较研究，最终使用单一指数模型进行估算。之后通过资本结构与贝塔系数的关系。通过模拟了上市公司价值评估的过程。结果发现在贝塔系数的调整过程中理论与实际有一定差距。
关键词：贝塔系数单一指数模型资本结构
中图分类号：F830文献标志码：A文章编号：1673291X（2014）31011403
一、贝塔系数在上市公司价值评估中的作用
（一）折现率的计算
在各种评估基本方法中，收益法最能体现企业的持续盈利性特征，它是衡量企业客观价值最为恰当的方法。作为收益法评估企业价值的重要参数，折现率对价值评估结果的公允性有重大影响。折现率的细微调整，将直接导致评估结果的巨大差异。所以，如何全面、正确地界定企业风险，合理地进行折现率计算，成为了企业价值评估中的一个核心问题。而资本资产定价模型是目前应用最为广泛的折现率计算模型。
其计算公式如下：
KeRfβ×（RmRf）Rfβ×MRP
Ke：权益资本的折现率
β：企业受商相对于市场受益的变动程度
Rf：无风险收益率
Rm：市场期望收益率
MRP：市场风险溢价
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如CAPM模型公式所示，使用该模型估算折现率时需要确定三个参数，它们分别是：无风险收益率、待估企业的贝塔系数和市场期望收益率。其中贝塔系数计算的正确与否对于折现率的确定具有至关重要的作用。
（二）贝塔系数测度一项资产或资产组合的系统性风险指标是贝塔系数，它反映一项特别资产或资产组合承担的系统性风险和相对于市场上风险性资产所承担的平均系统性风险的比率。单一资产的β系数：
βiβi：资产i的β系数Rf：无风险收益率E（Ri）：资产i的预期收益率E（Rm）：市场上风险资产的平均期望收益率如果一项资产的β系数小于（大于）1，说明其系统性风险要小于（大于）市场承担的平均的系统性风险，它的风险报酬应小于（大于）市场平均风险报酬。二、上市公司价值评估中的贝塔系数的估算（一）单一指数模型在CAPM模型所要求的假设基本满足的情况下，单一指数模型与CAPM模型是可以相互转换的，且更为简洁。单一指数模型用函数表示为：
RiαiβiRmεiRi：资产i的收益率Rm：证券市场的收益率εi：误差该模型是单变量线性模型，可用最小二乘法确定模型中的参r