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中国股票市场有效性实证分析
作者：尹业兴来源：《致富时代下半月》2014年第04期
摘要：论文从理论研究入手，联系我国股票市场的实际情况，通过实证研究的方法对我国股票市场有效性问题进行研究。本文首先对资产资本定价模型和市场有效性相关理论进行介绍并选取选取上证180指数股票池的12支个股从201301201401周收益率为研究对象试图通过简单的CAPM模型的实证检验来对中国股票市场的效率水平作一个粗略的描述。并在文章最后简单分析了CAPM模型在中国股票市场的适用程度。关键字：股票市场；CAPM模型；有效市场有效市场假说是金融学中的一个重要理论，对金融理论研究与证券投资实践有着重要影响。围绕这一假说进行实证检验，一直是理论界的热点问题。股票市场的有效性是指股价变化对相关信息做出迅速准确反映的程度。根据市场有效性层次的划分标准，股票市场分为：弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。一些学者认为我国股票市场已经达到弱式有效性，并且有学者在此基础上，检验我国股票市场的半强式有效性；另外一些学者则认为我国股票市场还没有达到弱式有效性。本文试图对检验我国股票市场有效性实证方法进行介绍，选择CAPM模型对我国股票市场弱式有效性进行实证分析。理论综述（一）资本资产定价模型（CAPM）的理论基础在现代投资理论和方法中，投资组合选择理论和资本资产定价理论居于核心地位，是近年来西方金融学发展很快的一个领域。马柯维茨（HMarkowitz）于20世纪50年代提出的证券投资组合理论奠定了现代证券投资理论的基础。随着现代证券投资理论逐步发展演化，经济学家威廉夏普（WilliamFSharpe）、约翰林特纳（Joh
Li
t
er）提出了资本资产定价模型（CapitalAssetsPrici
gModel），简称CAPM。资本资产定价模型是第一个关于金融资产定价的均衡模型，其实质是讨论资本风险与收益的关系，个人投资者通过对不同证券的未来前景评估最优风险证券组合。这一理论的问世，使金融学摆脱纯粹描述性的研究和单凭经验操作的状态，将数量化方法引入了金融领域，从而形成了现代资产定价理论。作为第一个不确定条件下的资产定价模型，CAPM的问世导致了西方金融理论的一场革命。（二）市场有效性的相关理论法国经济学家LouisBachelier（1900）认为只有商品价格遵循随机游走时，其所处的商品市场才是有效的，有效性概念由此提出。Euae
eFama（1965）通过《股票市场价格行为》一文正式提出有效市场理论，又称有效市场r