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机构投资者参与公司治理的机理途径和影
响因素
作者：赖军来源：《财经界学术版》2014年第13期
摘要在我国的证券市场，机构投资者已成为投资的主体，在市场中发挥着举足轻重的作用，对上市公司乃至整个证券市场的影响越来越大。本文借鉴国内外的相关研究，探讨了机构投资者参与公司治理的动机、机理、途径和影响因素。
关键词机构投资者公司治理机理途径
现代企业的两权分离导致的委托代理问题和信息不对称问题，使公司治理成为了经久不衰的研究热点。在我国的股票市场上，“一股独大”的现象普遍存在，相对于股东与管理人的代理冲突，公司内部人与外部人的代理冲突更为严重，控股股东通过侵占上市公司资产损害中小股东的事件屡见不鲜。个人投资者由于资金、专业能力、信息能力等方面原因不具备参与公司治理的能力，不能形成对控股股东和管理层的有效监督。而机构投资者具有个人投资者不可比拟的资金优势、信息优势、专业优势等，且其持股比例较高和转换成本较高，具备参与上市公司治理的意愿和能力。国外的研究也表明，机构投资者在改善公司治理，监督内部人，保护中小股东利益等方面发挥着越来越重要的作用。
自20世纪70年代以来，投资者法人化、机构化已成为国际证券市场的一个发展趋势，西方成熟资本市场的机构投资者持股比例占流通市值的70以上。我国的机构投资者起步较晚，但最近十几年取得了突飞猛进的发展，初步形成了以证券投资基金为主，保险基金、社保基金、QFII等多种机构投资者共同发展的格局。前证监会主席在2010年底称我国各类机构投资者持股比例已占A股流通市值的70左右，根据上海证券交易所2013年的统计年鉴，一般法人和专业机构在上证A股持股市值合计占比超过了80。可见，机构投资者已在我国证券市场中占据了举足轻重的地位，对上市公司影响越来越大。国内外学者的研究都表明，机构投资者越来越多地发挥积极股东的作用，采取“用手投票”的策略，即积极参与上市公司的治理，通过改善公司的业绩以获取长期投资收益。Opler和Sokobi
（1995）的研究表明，机构投资者积极参与上市公司治理改革将导致上市公司长期经营绩效的提高。Bertra
d（2001）认为，机构投资者持股比例较高，一般能积极参与公司治理并发挥作用。王奇波（2006）认为机构投资者的较高比例持股可以形成制衡的股权结构，从而降低大股东掏空行为，改善上市公司治理结构，提高公司绩效。研究机构投资者对公司治理的参与，具有重要的r