巴菲特投资策略研究（19561969）
伟大人物似乎都是一个使命在身的人。德鲁克毕生的使命，是要建立一个和谐的新社会，是要帮助世人去理解如何组织一个工业社会。而巴菲特则是要告诉人们，如何才能达到资本配置的高效率，并在长达半个世纪的时间里战胜市场。要想领略巴菲特的精神力量，必须从他的思想源头开始，从他早期运作巴菲特合伙基金开始19561969开始。否则，难以把握他不断涌动的思想潮流，就像我们难以把握德鲁克活的思想灵魂一样，只能窥其片断，不能与其神游。
描述巴菲特投资策略的演进，我决定先从巴菲特的老师格雷厄姆讲起。格雷厄姆的投资方法在当时显得很另类，他喜欢通过定量分析投资那些股价被严重低估，以至于不存在投资风险的价值低洼股。比如：1926年格雷厄姆对石油运输商北方管道公司的投资。
案例一：1926年格雷厄姆对石油运输商北方管道公司的投资1926年，格雷厄姆发现一家石油运输商北方石油管道公司，该公司除了油管资产以外，还拥有一些铁路债券，每股股票的价格应该在95美元左右，而当时每股的交易价格只有65美元。格雷厄姆买进了2000股，并且建议公司把持有的铁路债券卖掉，为的是重新挖掘公司的潜在资产组合价值。然而，洛克菲勒控制下的管理层拒绝了这个提议。后来格雷厄姆发动了一场股东代理权斗争，入选了董事会，北方石油管道公司终于让步，卖掉了债券，并支付了每股70美元的红利。
巴菲特1954年在格雷厄姆纽曼公司工作的时候，深受格雷厄姆的影响，
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f比如：格雷厄姆喜欢猎取那些股价比每股净营运资本低13以上的股票。这和我们后面将要描述的巴菲特对桑伯恩地图公司（Sa
bor
Map），邓普斯特尔机械制造厂（DempsterMillMa
ufacturu
g），伯克希尔哈撒韦公司（BerkshireHathaway）的投资理念和方法基本一致。
巴菲特在格雷厄姆纽曼公司工作期间唯一和他老师不同的地方在于，巴菲特还热衷于套利投资。比如：1954年巴菲特对可可豆的套利。
案例二：1954年巴菲特对可可豆的套利1954年，一家位于纽约布鲁克林，名叫洛克伍德的巧克力生产公司宣布用可可豆回购部分股票，他们有大量的可可豆库存。巴菲特推测，如果用股票换可可豆，并在市场上把价格日益飙升的可可豆售出，就可以赚取巨额利润。接着好几周时间里，巴菲特忙着买股票，卖可可豆，利润相当丰厚，而唯一的开销就是地铁费。
巴菲特由于一些投资理念和格雷厄姆不一致，在1956年前后离开了格雷厄姆纽曼公司，格雷厄姆纽曼公司也与1956年8月宣布解散。
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