结构性牛市大有可为
作者：薛原来源：《投资与理财》2014年第22期
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A股经过10月下旬的短暂调整后，再度连续大阳线向2500点挺近。毫无疑问，市场具备结构牛市的特征。投资者入市大有可为。
观察市场目前估值状态，静态市盈率约12倍，处于历史低位。比较近14年A股市场估值水平，2005年中旬平均静态市盈率15倍，根据国债收益率调整出的基准市盈率26倍，市场静态估值较基准低估043倍。2008年末市场平均静态市盈率14倍，根据国债收益率调整出的基准市盈率26倍，市场静态低估046倍。2005年、2008年市场估值较基准低估约05倍时诞生了明显牛市行情，目前市场较基准低估04倍，依照过往经验判断市场存在诞生牛市的估值基础。
适度考虑未来经济增速，估计值位于5～7的概率较大，基于此调整出的动态市盈率未见显著下降。比较2005年经济环境平稳可期、2008年底财政刺激前景预期稳定等因素，未来经济增速逐步下降因素难以支持市场走出大级别牛市行情。不过，市场资金成本存在下降预期，这种因素支撑下，A股市场存在局部牛市的概率较大。
市场板块比较分析，创业板、中小板估值水平严重高企，保守估计已经透支未来4～5年业绩水平，泡沫显著，系统风险较大。而沪、深主板市场估值水平明显偏低，尤其以金融、地
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产、交运、钢铁等为主的强周期行业相对估值及绝对估值水平都很低，形成明显价值洼地。这个角度看，A股存在显著结构性牛市机会。
以市盈率相对估值方法判断，目前银行业平均静态市盈率不足5倍，假设未来2年行业平均增速5，后期平均增速5，按照平均数计算，行业整体估值仍不足6倍。相比较17倍市场基准动态市盈率，银行股具备显著的投资机会。
另外，电力行业尤其火电类公司受益于煤炭价格持续2年的大幅度跳水，业绩恢复速度惊人。假设未来2～3年煤炭价格难以出现明显上扬，电力尤其火电类上市公司的业绩有望维持目前水平附近。根据测算，电力行业当前静态市盈率不足10倍，相比较市场基准而言，行业个股仍具备显著上升空间，可以继续关注。
以市净率方法分析，钢铁行业目前静态市净率平均值接近1倍，其中近一半公司市净率不足1倍。考虑到目前钢铁行业已经处于低谷，当前市净率水平能够代表行业低谷时的参数值。其中部分龙头公司业绩尚能保持盈利，行业地位相对稳固，可是适当参与。
同样的分析思路，我们认为高速公路行业历史沉积的现金流较为充沛，当前水平下绝对业绩在r