★锦龙股份000712：A股稀缺性标的，唯一一家拥有两家证券公司的上市公司★★★★★
锦龙股份000712深度报告：最彻底的互联网券商，故事才刚刚开始20150112092503
一、核心观点：1锦龙股份，“一参一控”两家券商，A股稀缺性标的，唯一，更名预期较强。公司持股40的东莞证券，经纪业务份额超过“东北、国海、山西”等上市券商，目前已完成股份制改造，预计2016年IPO；持股66的中山证券，以互联网思维打造新一代券商模式，有望成为中小券商弯道超车的标杆，且不排除未来进一步提高持股比例。由于“名正而言顺”，锦龙股份存在更名的预期。2中山证券是国内最彻底的互联网券商。1）中山证券实行合伙人制度，激励机制到位，在业界独树一帜，吸引优秀人才加盟，快速搭建起业务平台；
f2）深谙“唯快不破”和“流量为王”之道，每隔2、3个月就推出创新产品，且以互联网思维开展平等互惠、连横式合作，目前合作方包括腾讯、百度、阿里等，今年有望大幅推广，且不排除震撼性产品出炉；3）以万25佣金率为杀手锏，牺牲短期利益，获取增量客户，经纪业务份额已由年初的023提升至030，由户均资产规模较低推测，其新增开户量占比更高，如取消一人一户，低佣优势更易彰显；4）互联网理财产品有望推出。3中山证券业绩放量在即，两融业务极具看点。2014年中山业绩处于压抑状态，2015年则有望大幅释放。1）万25网络开户的价值在于圈住用户，在于6个月后开通信用账户，2015年网络开户用户开始贡献价值；2）锦龙35亿元定增预计4、5月份完成，部分资金将用于补充中山证券运营资金，资金瓶颈消除；3）资产管理、投行等业务2015年也有放量之势。4东莞证券拟IPO，具备催化因素。东莞证券以东莞为根据地，在当地拥有极高的品牌认知度和市占率，在本轮股市行情中，其业绩快速提升。初步预计2016年IPO上市。锦龙作为单一最大股东，将分享东莞证券的成长及IPO盛宴。未来空间巨大，有超预期可能，提升至“买入”评级。
f互联网金融将是未来持续的热点，锦龙旗下中山证券无论是激励机制还是实操手法，成为证券行业最具互联网思维的标杆。结合国内互联网券商未来的巨大发展空间，以及中山证券互联网业务存在超预期的可能性，我们强烈看好锦龙的发展前景。预计锦龙20142016年EPS为048元、077元及114元，给予2015年5060倍PE估值，对应股价385元462元，提升至“买入”评级，不排除未来锦龙进一步增持中山证券。
二、锦龙股份：证券公r