，利用所控制的资本为自己谋取利，尽量维持自己对公司的控制，所以会降低负债比率以降低破产风险。但当国家股比例上升到一定程度后，政府的重视程度加强了对管理者的监督进而改善企业的融资环境，使得企业面对好的投资机会能够敢于而且容易借到资金。
f设2高层管理人员是否持股和资产负债率正相关。在美国等一些发达国家股权结构过于分散，导致管理层控制公司的现象非常普遍，管理层由于控制公司获得了许多超额收益，所以他们为了自己的控制权在融资方面倾向于以债券融资代替股权融资。假设3净资产收益率与资产负债率负相关。优序融资理论指出，企业的融资顺序首先是内部融资，若内部资金不足则进行债务融资及发行公司债券，然后是可转换债券，接着是优先股，最后才是普通股。主要原因在于各种融资的资本成本不同，内部融资成本相对低，普通股则相对较高。净资产收益率高则意味着内部资金相对充足，因此债务融资会相应减少，导致资产负债率的降低。假设4法人股比例和发起人持股比例与资产负债率负相关。目前我国的法人股和发起人股还不能在外流通，法人机构和发起人进行投资的动机在于获得投资收益、跨行业经营以及实现规模经济等。因此，法人股东和发起人一般不会以“投机”代替“投资”，倾向于从事长期投资。他们也有能力在董事会中占有一席之地，直接参与公司的决策。公司的大股东为了自身利益有可能会增大债券融资侵害中小股东和债权人的利益，所以法人股和发起人股的比例有助于对大股东的监督和制衡。
f32变量定义（1）解释变量：本文用国家股比例、高管人员是否持股（我国高管人员持股比例不是很显著，故以其是否持股替代持股比例）、净资产收益率和发起人持股比例，其中发起人持股比例又细分为境内发起人股比率、境外发起人股比率、其他发起人股比例作为解释变量。（2）被解释变量：资本结构，对资本结构的度量，学术界流行三种做法：一是总负债总资产，即总负债率；二是负债权益，即产权比率，这只不过是负债率的另一种表达方式；三是长期负债总资产，即长期负债率。本文采用了资产负债率来表示资本结构，所有的变量都采用账面价值。（3）控制变量：行业变量作为分析的控制变量，其中行业选取了竞争性比较高的电子电器行业，把上市公司的行业性质分为14个。
4数据与研究样本
选取上海证券市场和深圳证券市场A股上市公司2005年的数据作为分析样本，共计1349个。同时，由于亏损样本公司数据将给部分解释变量（如收益r