中国上市公司董事会结构分析r
中国上市公司研究r
r
r
中国上市公司董事会结构分析r
r
r
r
□黄张凯r
徐信忠岳云霞r
r
r
摘要r
本文结合公司财务理论，研究了中国上市公司股权结构对董事会结构的影响。本文r
着重于董事会对经理层的监督和对大股东的擎制这两项基本功能。文中结果显示：股权集中r
程度降低独立董事比例，在一定程度上却又抑制总经理、董事长两职合一。民营企业的独立董r
事比例较高，两职合一情况则较多。本文还显示，不同性质股权的比重对公司治理的影响是非r
线性的。国有股对独立董事比例有负面作用，但当国有股比例特别大时其作用则不明显。国有r
股对两职合一有推动作用，尤其是在国有股比例特别大时。社会法人股对独立董事有负面作r
用，而当社会法人股比例特别大时，社会法人股又能在一定程度上阻止两职合一。本文的发现r
说明了一个有趣的但又被人忽略的现象：股权集中与否和股权性质对公司治理的影响并不是r
非此即彼的，照搬西方现有理论，简单的分散股权或实现国有股的全部退出未必一定能在所r
有方面改善公司治理。r
r
关键词：上市公司股权集中董事会结构公司治理r
r
一、引言r
r
西方经济学界对国有企业的一个普遍观点是r
国有企业的机制决定了其效率低下。在理r
论上r
这种观点有r
3个依据r
第一r
国有企业往往有着充分就业等政治目标r
干扰了企业经营r
BoyckoShleiferr
a
dr
Vish
y1996第二r
国有企业的管理人员往往不是职业经理人r
不具备r
管理企业的能力r
Barberisr
etr
al1996第三r
国有企业存在着所有者缺位的问题r
从而缺乏r
有效的公司治理机制r
Shleifer1998。受这种理论指导r
近r
20、30年来r
世界各国在经济领域r
r
尤其是产权结构上先后出现了规模不等的国退民进。r
r
在实践中r
国退民进的效果受到各种因素制约。大量的实证结果都表明r
政府退出的速r
度与时机r
出售国有产权的方法r
这一过程的公正性和透明度r
以及必要的法律保障r
都影响r
着国退民进的效果r
Meggi
so
r
a
dr
Netter2001。其中争议最大的是国有企业通过上市向公r
众出售部分产权的做法。在这种情况下r
由于政府仍然保留了大量的股份r
企业的决策机制只r
发生了部分变化r
因此这种做法是学者很感兴趣的问题。r
r
一般而言r
对国退民进的实证研究往往集中于企业改制前后经营业绩的比较。这种研究r
方法的缺陷在于r
往往有很多其他因素影响企业改制前后的业绩r
因此业绩变动本身很难说r
一定是改制造成的r
Meggi
so
r
a
dr
Netter2001。例如r
政府往往希望从衰落行业退出r