2012年第二期保荐代表人培训记录之二资本市场发展与发行制度改革
发行部张望军
时间：2012年6月28地点：上海
一、
中国股市IPO的整体概况
截至2012年5月底，中国A股市场上市公司共2400家，累积IPO筹资212251亿，其中2002年以来共1330家ipo发行成功，累计筹资18030亿元。1、IPO企业数量持续增大，市场规模稳步扩大，2009年开始连续3年ipo融资额位列全球榜首。2、增强国有企业活力，壮大国有经济实力3、促进民营企业加速发展4、支持创新型企业发展，推动产业结构调整5、推动转方式、调结构，需要进一步完善直接融资机制二、发行管理体制的历史沿革
1、管理体制的改革：97年前，总量控制、在额度内尽量多推企业上市、企业规模偏小、大中型企业上市困难97年2000年，总量控制和家数控制相结合，一定程度上解决企业规模偏小问题，但一些地方仍将发行上市作为国企解困的手段2001年至今，核准制、监管部门进行合规性审核、减少新股发行中的行政干预2、新股定价制度演变97年前，发行人与承销商自行定价，证监会控制市盈率上限2001年，短暂尝试上网竞价，后重新严格控制市盈率2005年，实施询价制度2009年，完善询价制度
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f3、新股配售制度演变93年以前内部认购和新股认购证93年，与银行储蓄挂钩96年，全额预缴款，比例配售99年，上网发行与法人配售相结合2001年，上网竞价，后改市值配售2004年，资金申购
4、发行监管体制的基本框架（1）审核的法规体系：法律、部门规章及规范性文件（2）证券发行监管的四项基本制度：以保荐制度为核心的中介筛选推荐制度、监管机构职能部门初审制度、发审委制度、新股发行及定价制度5、2009年和2010年两轮改革主要举措：取消新股发行定价窗口指导，完善报价和配售约束机制，加强公众监督和约束，加强新股认购风险提示，主承销商自主推荐并扩大网下询价范围，重视中小投资者申购新股意愿。改革效果：新股发行价格与二级市场接轨，一级市场聚集巨额认购资金状况明显改观，市场自我调节功能逐步发挥作用，一级市场固有风险开始显现，市场约束机制初见成效，市场主体各担其责的意识明显增强，向纵深推进改革已成为市场各方共识。三、面临主要问题及原因
（一）主要问题1、股价结构失衡（新股“三高”）2、过度追逐新股3、中小投资者普遍亏损，承担了新股高定价的主要风险4、炒新炒小炒差成为风气（二）出现问题的原因1、投资者结构失衡，买入IPO的投资者以短期持有为r