为基础的股票交易不可能获取超额报酬，因此，在上述三种形式的效率市场中，分别基于对应的信息集形成的交易策略都不能获取超额报酬。所以，在弱式效率市场中，基于历史价格、交易量等形成的交易技巧（技术分析）并不能比简单的“购存”（buya
dhold）策略带来更高的收益；在半强式效率市场中，不但技术分析失灵，而且那些基于公开可获得信息建立的交易规则（基础分析）也将趋于无效，投资基金和其他机构投资者将失去专家管理的优势，投资者最明智的选择是分散投资；在强式效率市场中，利用任何信息、采取任何规则都不能获取超额报酬，市场参与者谁也不能支配和影响价格的形成，只能根据给定的价格做出自己的行为选择。此时，任何人都无法拥有对信息的垄断权，市场颇像瓦尔拉斯描述的理想状态的均衡市场，市场的完美属性已将政府完全替代，政府监管已没有必要。图1外在效率和内在效率richardrwest1975区分了外在效率（公平游戏）和内在效率（运作效率）两个概念i
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cy。richardrwest1975认为，外在效率是指“公平游戏”效率，即价格反映了所有相关的信息，任何人不可能利用已有的信息，获得比其他人更高的受益，如图1所示。图1外在效率和内在效率衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志，一是价格是否能自由地根据有关信息而变动；
f二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。内在效率是指交易运作效率，即市场可以在最短时间内以最低的交易费用为交易者完成交易。它反映了证券市场的组织功能和服务功能的效率。若证券市场的内在效率高，则买卖双方能在最短的时间内完成交易，并只要支付最低的交易费用；反之，可以说证券市场的内在效率不高。理论研究上，内在效率主要是从交易费用的角度着手研究。实践上，有两个标志来衡量内部效率的高低，一是每笔交易所需的时间；二是每笔交易所需的费用。交易时间和交易费用决定了证券市场的流动性，从而影响到投资者根据市场信息改变投资组合的速度和能力，进而影响证券市场的外在效率。关于弱式效率，国内的研究分为两派，一派反对中国股市满足弱型有效，一派支持。反对弱型有效的研究主要有：俞乔（1994）研究认为中国股市没有达到弱型有效。吴世农（1994，1995）分别对19921993年期间沪、深两市若干种股票每日收盘价及收盘综合指数进行研究，采用ar模型，检验自相关系数是否为0，结果表明自相关系数显著为正，且随滞后天数r