2012年中国债券市场分析报告2012年中国债券市场分析报告
f一、宏观经济分析（一）经济增长：在平稳中增长（二）通货膨胀：不能掉以轻心（三）货币供给：审慎中逐步宽松2
f（一）经济增长：在平稳中增长12月中央经济工作会议明确指出2012年经济工作的首要任务是“稳增长”。这是在国际经济形势严峻、国内经济增速放缓、物价总体回落背景下政府对经济政策重心的适时转换。在“稳增长”的目标背景下，预期2012年宏观调控政策总体趋于宽松，但力度会远低于08年。消费是扩内需重点。经济结构存在的主要问题是消费需求不足，经济增长过于依赖投资需求和出口。中央经济工作会议已把扩大内需定为2012年经济工作战略基点，而扩大消费是目前扩大内需中最可靠途径。出口形势依然严峻。预计到2012年，出口仍然会面对非常严峻的形势。一方面，欧债危机带来的深层次影响将会逐渐显现，发达国家经济问题重重，需求受限；另一方面，随着我国劳动力、原材料成本不断提高，产品竞争力受到影响。这些都是限制出口增长的重要因素。投资增长速度趋缓。2012年投资将与产业政策结合，重点支持科技创新、节能环保、战略性新兴产业、国家重大基础设施在建和续建项目、企业技术改造等领域。作为拉动投资、保障民生、调控楼市重要抓手，“保障性住房”在中央经济工作会议中继续得到强调，保障性住房建设将为投资提供一定支撑。3
f（二）通货膨胀：不能掉以轻心虽然2012年中央政府宏观调控的首要目标从“控物价”转为“稳增长”，但对通胀压力不可掉以轻心。未来物价走势仍有很大不确定性，物价稳定的基础还不牢固。一是当前物价仍在较高水平，而且全球极度宽松的货币条件仍将持续，通胀预期短期内难以轻易改变。二是目前经济内在扩张的压力依然存在。预计2012年全年CPI可能在35左右，第三季度CPI开始见底反弹，主要是因为经济环比见底后原材料需求增加以及劳动力成本上升。CPI同比7006005004003002001000001002003002009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2008年12月2009年10月2009年11月2009年12月2010年10月2010年11月2010年12月2011年9月2011年10月2011年11月4
f（三）货币供r