日本泡沫经济崩溃及其启示
国际贸易研究室李众敏
20世纪80年代、90年代及此后的相当长时间里“泡沫”和“失去的十年”是日本学界讨论最多的问题经过了长达十多年的讨论之后这些争论终于尘嚣落定不再成为研究的焦点。这一方面反映了日本经济已经走出了衰退的阴影另一方面也说明在对“泡沫”和“失去的十年”的研究中已经逐步形成了共识。
历史总是惊人地相似。中国今天的情况对许多日本经济学家而言只能用“似曾相识”来形容。对于日本经济来说再谈泡沫显然已经过时而对中国经济而言如何对发生在日本的情况能有清醒认识则是当务之急。尤其在一些不够细致的研究中出现了对日本经验与教训的种种误读使得事物的原本面貌变得尤为珍贵。
一、日本泡沫形成的背景
20世纪80年代发生在日本的泡沫有着错综复杂的背景它既与日本战后的经济高速发展有关也与日本的货币政策有关甚至与日本的发展规划也或多或少有些联系。
1长期高速增长带来的财富积累和乐观情绪
二战后日本经济经历了两轮快速增长时期。第一轮增长从二战后一直持续到1973年年均增长率都在810之间最高的年份在11以上。在1974年日本经济增长经历了短暂的放缓之后便开始了第二轮的高速增长。这一轮增长从20世纪70年代末期持续到80年代末期虽然增长率不及第一轮增长但考虑到日本的经济总量3到7的增长速度仍然非常可观图1。
伴随着日本经济高速增长的是日本的高储蓄。与大多数亚洲国家一样日本的储蓄率非常高在经济高速增长时期日本的储蓄率始终维持在30以上最高的年份超过了40。
图119562006年日本的实际GDP增长率
f420246810121419561959196219651968197119741977198019831986198919921995199820012004实际GDP增长率数据来源日本内阁府统计2007年。
f高速增长与高储蓄为日本的企业和国人积累了大量的财富也助长了国民的乐观情绪。
在20世纪70年代末的一项调查显示有90的日本人认为自己是“中产阶层”。同样的乐观情绪在企业界也表现得尤为明显在日本成为世界第二大经济体之后在日本的企业中普遍存在“日本第一”的乐观情绪企业不断致力于扩大国内的投资并登陆美国大举收购地产在全球范围内大举扩张。
2“不合潮流”的宽松货币政策
在政府主动刺破泡沫之前日本的货币政策一直是比较宽松的尤其是在美国、德国
加息的情况下仍然维持着“不合潮流”的宽松货币政策。在泡沫破灭之后日本银行备受责难但是事后再回顾当时的宏观经济状况作者仍然能想象日本银行当时的处r