用互为消长个人决策将面临选择和权衡并使得总费用最小由此可导出鲍莫尔有名的平方根律M2bTr式中b代表每笔交易的佣金费用r代表有价证券利率。该式表明货币需求同收入T和利率的弹性均为12这意味着货币不是奢侈品其更深一层次的含义是收入分布越是平衡货币总的需求就越大或收入分布越是不均匀货币总需求就越低。谨慎动机主要取决于未来的不确定性正如凯恩斯所指出的“由此动机持有之货币乃在提防有不虞之支出或有未能逆睹之有利进货时机。”但不确定性如何影响货币需求凯恩斯的分析未见细致致使后来的经济学家分别在不同的方向上进行拓展和进一步规范最有名的拓展之一是托宾的货币需求的象限分析托宾巧妙地将谨慎需求和交易需求与投机需求置于一个统一的分析框架并将谨慎动机限定于利率的不确定性这一范围之内。谨慎需求模型有关不确定性的其它发展是直接基于收入或支出的不确定性如惠伦1966所提出的谨慎性货币需求模型就属于这一类型。该模型假定收支相抵后的净支出服从以零为中心的某种概率分布σ为净支出的标准差通过设定适当的风险概率惠伦导出了立方根律的货币需求公式M2σ2br13投机动机是凯恩斯最为关注和重视的一个动机它是凯恩斯货币理论区别于其它货币理论的一个显要特征不过凯恩斯的投机模型是一个纯投机性的货币需求模型在该模型中投机者面临的是非此即彼的选择借助预期利率个人要么全部持有货币要么全部持有债券个人是个盲目的投机家而不是多样化的投机家。为克服这一缺陷托宾1958根据马克维茨1952的资产组合理论发展了凯恩斯的纯投机性货币需求模型。这一理论可通过可分离定理加以说明。第一投资者根据各种风险资产的收益和风险确定资产的有效集或有效边界这一边界与个人的偏好无关引入无风险的货币后投资者的有效集变为由原点出发与有效边界相切的一条直线。第二个人选择直线上的哪一点作为最优决策点取决于个人风险收益的无差异曲线个人的无差异曲线与直线的切点即为投资者的最优选择该点决定了在所有金融资产中货币所持的比例投机性货币需求由此比例确定。二、凯恩斯主义货币需求理论的微观基础凯恩斯之前的货币理论可归结为货币数量论传统该理论可追溯至休谟的《论货币》其后经历100余年的发展并经马歇尔、维克塞尔、费雪和庇古等经济学家的斧正基本止于完善。货币数量论因其形式的简洁性和逻辑解释能力在凯恩斯的货币理论之前一直居于经济学的主流位置在凯恩斯的货币理论r