股市暴涨暴跌原因分析
一、引言股市波动是股票市场的常态股票市场的剧烈波动形成暴涨暴跌往往给股市运行带来巨大影响有时甚至发生灾难。二、股市暴涨暴跌的界定王擎（2011）认为，国外一般从股市泡沫角度来研究股票价格的非正常波动“暴涨暴跌”实质是股价“泡沫”的膨胀和破裂。使用经验分布函数来拟合样本分布，将经验分布的上1分位数99分位数对应的值定义为暴涨的临界值将下1分位数对应的值定义为暴跌的临界值。分别落入这两个区间的数据则是相应的暴涨暴跌的事件。三、股市暴涨暴跌原因分析（一）国外文献在经典的现值模型和市盈率模型基础上西方学者从不同角度创新模型以期对“股市泡沫”加以解释。如希勒1984的Fads模型、艾伦和戈登1993的Chur
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gbubbles模型把股票价格“泡沫”作为一种市场自发力量形成的过程BarberisShleifer和Vish
y1998从行为金融的角度建立了投资者情绪模型BSVSchei
kma
和WeiXio
g2002建立了过度自信模型从投资者行为的角度来解释“股市泡沫”的产生。（二）国内文献1定性分析相比西方学者对“股市泡沫”的研究中国学者更直接关注股市的暴涨暴跌从目前研究看股市暴涨暴跌的原因主要可以归纳为以下几类（1）政府对股市的干预。李玲婷（2015）认为，与西方国家相比，中国股市的发展与政府的干预紧密相连，而非市场是主导推动股市发展的最重要力量。由于中国的国家制度安排，股市的起步和发展带着政府意志和政策偏向，当股市持续上涨、牛市初现的时候，政府担心股市泡沫的发生，采取各项政策进行干预强行抑制股市的上涨趋势。谢世飞2014认为，政府行政权力的不当干预是中国股市暴涨暴跌的直接推手。中国政府之所以要频繁地、直接地干预股市根本原因在于政府对股市功能定位的错误。（2）股市机制不健全。杨元华1997认为从总体上来看欧美股市暴跌是一种调整期的反映而亚洲股市的动荡更多地表明机制不健全和结构失衡。骆勇2007认为中国股市表现出来的暴涨暴跌是国企改革包括国有银行未完成的代价。谢百三、李政东2008认为中国股市暴涨暴跌根本原因在于制度缺陷
f即资本项目的不完全开放做空机制缺乏交易所会员制的不合理以及股权分置改革的影响等。赵红等2008认为A股市场暴涨暴跌的制度性原因主要在于基金等机构投资者收入机制不合理对股市起到助涨助跌作用；上市公司再融资圈钱行为严重打击了投资者的信心。卢林华2009认为中国股市暴涨暴跌的外生因素在于发行制度不完善r