β2Growthβ3ROEβ4CVAε其中，Yi代表度量资本结构的第i个变量，α为常数项，β1β4为回归方程中解释变量的回归系数，SIZE、Growth、R0E、CVA为回归方程解释变量，代表资本结构的因素，分别对应公司规模、成长性、盈利能力、有形资产担保，ε为随机误差项。（4）变量描述性统计。根据旅游业上市公司20132015年的样本数据，各变量的描述性统计情况如表3所示。通过样本数据的描述性统计，本文发现旅游业上市公司资产负债率的平均值只有3682，负债融资水平整体偏低，上市公司偏好股权融资。成长性均值为1474，显示了旅游业上市公司较好的成长性，且不同旅游公司的成长性差异较大（标准差为59）。旅游业上
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市公司净资产收益率平均值为226，最高值为众信旅游（002707）的354，最低值为中科云网（002306）的29202。四、实证分析与结论（1）相关性分析。本文将解释变量与被解释变量两两之间进行相关性分析，得到表四的相关系数矩阵。根据变量相关系数表，可以发现公司规模与资本结构被解释变量存在显著的正相关，成长性与资本结构负相关，盈利能力与资本结构负相关显著，有形资产担保价值与资本结构正相关。（2）回归分析。本文运用SPSS软件对资本结构与各个影响因素进行多元回归分析。得到表5的分析结果。从分析结果中可以看出：公司规模与资产负债率正相关；成长性与资产负债率正相关；净资产收益率与资产负债率负相关；有形资产担保与资产负债率正相关。杜宾瓦尔森（DW）检验值在1附近表明随机误差项可能存在序列自相关。方差分析中Sig值为0000表明多元回归方程显著性成立。回归模型中各解释变量的回归系数较低，说明各解释变量对被解释变量数值的影响程度较小。（3）结论。本文通过实证分析得到以下结论：①旅游业上市公司资本结构与公司规模正相关。这与前文假设中假设1相符合。表明公司规模越大，越有能力通过负债融资获取公司发展所需要的资金。②旅游业上市公司资本结构与成长性正相关。这与前文研究假设中假设2相符。表明旅游业上市公司在发展过程中偏好负债融资。③旅游业上市公司资本结构与盈利能力负相关。这与前文研究假设中假设3相符合，表明旅游业上市公司具有较强盈利能力时选择的融资方式符合融资优序理论。④旅游业上市公司资本结构与有形资产担保价值正相关。这与前文研究假设中假设4相符合，表明有形资产为旅游业上市公司增加负债融资提供了保证。（作者单位：南京财经大学）作者简介：蔡颖r