特例，从海外经验来看，出现泡沫的几个市场，在泡沫形成期间市公司业绩也都保持了数年的高速增长。关键是股价涨幅度是否大大超越业绩涨的支撑。目前国内的高PB、估值隐含着要求未来几年公司盈利要持续高速增长，PB、估值隐含着要求未来几年公司盈利要持续高速增长，年的高速增长。关键是股价涨幅度是否大大超越业绩涨的支撑。PE才能支撑目前的股价。比如在目前国内PE70倍，PB67倍的估值水平，市公司盈利要连续5年保持平均50的增长才能将PB降为2倍左才能支撑目前的股价。倍的估值水平，50的50的高速增长吗我们认为可能性不大。更何况，的高速增长吗？右。但是市公司整体业绩真的能保持连续5年50的高速增长吗？我们认为可能性不大。更何况，当前的业绩增长存在很多不可持续的因素：市公司的利润中除了包括相当部分直接与股市涨相关的收益增加之外，比如，交叉持股带来的收益、保险公司的投资收益、因素：市公司的利润中除了包括相当部分直接与股市涨相关的收益增加之外，比如，交叉持股带来的收益、保险公司的投资收益、证券公司的自营收入、理财收入等，间接与股市涨相关的收益更是很难计算清楚，比如，银行业的中间业务收入、证券公司经纪业务收入。公司的自营收入、理财收入等，间接与股市涨相关的收益更是很难计算清楚，比如，银行业的中间业务收入、证券公司经纪业务收入。另外，我们还注意到，股改后市公司都有对隐藏利润的释放以及利润调节的冲动，对于这部分的业绩增长我们更应该保持谨慎。因此，另外，我们还注意到，股改后市公司都有对隐藏利润的释放以及利润调节的冲动，对于这部分的业绩增长我们更应该保持谨慎。因此，综合判断，我们认为这样的收益增长的长期可持续性是不可靠的。综合判断，我们认为这样的收益增长的长期可持续性是不可靠的。认为这样的收益增长的长期可持续性是不可靠的
其次，关于中国式的资产注入问题，年香港市场的情况已经可以为我们提供个很好的对比。当时，北控、其次，关于中国式的资产注入问题，其实1997年香港市场的情况已经可以为我们提供个很好的对比。当时，北控、实和粤海等窗口公司为代表的红筹股也正由于大股东的注资概念都受到市场的疯狂追捧，但金融风暴以后这类股票有些跌到了只剩零头。实际，公司为代表的红筹股也正由于大股东的注资概念都受到市场的疯狂追捧，但金融风暴以后这类股票有些跌到了只剩零头。实际，我们注意到资产注入之所以受到包括大股东和中小股东的追捧，基r