2018年原奶行业研究报告
2018年1月
f目录
一、国际奶价周期反复，预计18年波动向上4
1、国际原奶价格历史周期特点分析5
（1）2006320092周期特点6（2）2009320127周期特点6（3）2012820165周期特点6
2、国际供给端：短期季节性产量回升，奶牛数量和补栏周期限制长期供给8
（1）奶价近期波动较明显：原奶价格上涨略乏力，近期国际乳制品拍卖价止跌8（2）短期供给端增速提升，主因气候和单产驱动9（3）长期供给端看奶牛数量和牧场经营情况10
3、国际需求端：经济回暖，中国、俄罗斯进口持续复苏144、国际奶价：预计18年奶价走势波动向上15
二、国内原奶步入新周期，预计18生鲜乳价格温和上涨18
1、国内原奶周期特点分析：周期拉长、奶价平缓182、国内供给端：奶牛数量不足直接限制生鲜乳产量193、进口供给：中外奶价差有扩大迹象，预计乳品进口增多24
（1）乳制品进口结构24（2）奶粉库存24
4、需求端：经济回暖消费升级渠道下沉驱动需求显著复苏255、国内奶价走势判断：略有波动，温和向上26
f原奶价格走势周期性较强，随着供需调整速度的放缓，原本3年周期被拉长。国际奶价已经历063092、093127、128165三个周期，分别持续时间为33、41、46个月。国内生鲜乳价格历史周期有0608，0912，1316，15至今四个周期，分别持续时间约32、36、52个月，每轮周期的涨跌原因略有不同，但本质由供给和需求主导，波动幅度受气候、政策、疫情等影响较大。奶牛养殖补栏到产23年的周期使得供求调整速度大概在三年。国际奶价自16年6月进入新一轮周期，当前仍处于上升周期。近期奶价下跌是短期波动，预计18年继续波动上涨。1）供给端温和增长r