底。第四条建议：辩证看待“精明的人最经常以借来的钱去作孤注一掷的事”；精明的投资者照样可以做集中投资，只要认为风险可控，那就应该孤注一掷。理论学派认为投资应该分散化，这样才能降低风险，价值投资者认为这是谬论。巴菲特认为，与其两鸟在林，不如一鸟在手。价值低估的东西就应该改于借钱买，而不是等着机会错过。优秀的投资者如果是猎手，一旦找到合适的机会，就应该果断出手，而不是患得患失。当然，索罗斯曾经说过，承担风险无可指责，但同时记住千万不能孤注一掷。但巴菲特与索罗斯两人的观点并不矛盾，索罗斯强
f调的是对风险要有事先的准备，要做最坏的打算，巴菲特强调的是如何实现收益的最大化。他们谈的是一个硬币的两面。第五条建议：股票不知你拥有它，你对它有感觉，它却对你毫无感觉。股票亦不知你付出了什么。人们不应将情感投射于股票上。巴菲特说过，投资要用大脑而不是用腺体。投资最大的障碍就在于克服感情因素带来的不稳定。如何保持理性且客观的投资心态，这是成为成功投资人的必要条件。普通投资人往往意味过于关注市场的涨跌，心情也随市场起伏波动，时好时坏。对价值投资者而言，无论是晴天多云，还是刮风下雨，投资的本质不会改变。最终都是要落实到企业的内在价值上来。运用这5条军规来谈谈中国的A股市场，我们坚信成功的价值投资者最大的优点乃是保持冷静和理性。不管大家对经济复苏有多好的预期，不管大家对流动性充满多强的预期，一旦市场大大高于合理估值水平，那么调整就只是时间问题。不管市场先生的情绪如何变化，不管市场波动是否有足够吸引人，有一点理性投资者需要把握，即，市盈率30倍的股票，让你买，你是否觉得贵呢？是否具备了安全边际。格雷厄姆在《证券分析》中曾经给出过市盈率14倍16倍作为内在价值合理的估算倍数，相对应的股票投资年化收益率在715625之间。按照09年半年报A股上市公司的整体业绩来看，A股上市公司的整体净利润为516365亿，如果全年能够实现1万亿
f的利润，那么09年的利润与07年的利润保持基本一致，对比近10年以来上市公司的净利润规模可知，07年与09年均可能是两个峰值水平，即使未来十年仍然保持2030的净利润增长速度（包括存量企业利润的增长和新增上市公司带来的利润增长），仍然可以选择09年1万亿的水平作为自1999年到2019年20年之间的平均值，那么按照1416倍市盈率估算，中国当前的总市值水平在14万亿到16万亿是合理的估值水平。r