2010年3月第18卷第1期山西经济管理干部学院学报JOURNALOFSHANXIECONOMICMANAGEMENTINSTITUTEMar2010Vol18No1结合实际案例分析股权分置改革方案苑莉山西经济管理干部学院山西太原030024摘要上市公司股权设计存在一些先天缺陷致使大部分上市公司的股权中超过三分之二是不能在交易所流通的国家股或法人股股权分置改革将会有助于改变这种现象。本文对股权分置改革的必要性及途径进行了探讨并在此基础上对四家试点企业股权分置改革方案进行了分析。通过分析可以看出股权分置改革方案只能在一定程度上调整股权结构并不能彻底解决国有企业治理结构问题所以必须在进行股权分置改革的同时同步推进上市公司治理结构的制度建设。关键词股权分置改革对价公司治理结构中图分类号F830文献标识码A文章编号10089101201001006403股权分置是指上市公司的一部分股份流通一部分股份暂不上市流通。与世界各国相比股权分置是我国证券市场的独特现象。从我国证券市场设立之初的相关规定来看对国有股流通问题既没有明确的禁止性规定也没有明确的制度性安排总体上采取的是搁置的办法由国有企业股份制改造产生的国有股事实上处于暂不上市流通的状态其他公开发行前的社会法人股、自然人股等非国有股份也做出了暂
f不流通安排。这在事实上形成了股权分置的格局而通过配股、送股等孳生的股份仍然根据其原始股份是否可流通划分为非流通股和流通股。股权分置问题的产生有其特定而复杂的历史背景是中国开放渐进式改革选择的必然结果。在股票市场设立之初政府意识到国有企业公开发行股票意味着社会中的私人部门将持有一部分股权因此为避免私有化之嫌避免可能的意识形态上的争论政府始终保持50以上的股权也就是说中国国有企业的证券化只是企业现金流的私有化而非控制权的私有化。因此中国证券市场从设立的第一天起就具有了浓重的转轨经济色彩它同时担负了一定的转轨政治职能和经济职能。此外在股票市场建立之初为了保护政府对国有企业的控制权规定国有股的比例不得低于51并暂不流通。政府部门的这一制度设置为股票市场的下一步发展埋下了重大的制度缺陷股票市场也为这一制度缺陷付出了高昂的交易成本。1股权分置改革的必要性股权分置改革就是要做到全流通使资本市场更为公平、公正、有效率。1一旦实现全流通不同的股权便失去等级性意味着实业投资与股票投资将逐步迈向一体化大股东和中小投资者的利益被捆绑在一起上市公司的大股东开始关r