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政治关联、贷款融资与民营企业绩效研究
作者：姚德权章剑辉来源：《财经问题研究》2014年第12期
摘要：本文以中国沪深两市A股民营企业为样本，考量政治关联和制度环境对民营企业贷款融资及绩效的影响。结果显示：具有政治关联的民营企业能够得到更多的贷款融资，政治关联层级越高，获得的贷款越多；政治关联所带来的贷款效应在制度环境越差的地区表现越强；民营企业政治关联的贷款效应与公司绩效显著负相关。这说明民营企业政治关联虽然能为其带来贷款融资，却未能有效改善民营企业绩效，在一定程度上表明政治关联导致了贷款的低效配置。关键词：政治关联；贷款融资；制度环境；民营企业绩效中图分类号：F12123文献标识码：A文章编号：1000176X（2014）12008407一、引言随着中国民营经济的快速发展，民营企业成为中国经济发展的重要推动力。但是大多数民营企业在发展过程中仍然面临着各种约束，最直接的约束莫过于融资约束，而融资约束主要表现为信贷融资方面的约束1。国内外研究表明，企业发展离不开外部融资。Claesse
s和Laeve
2通过研究跨国数据发现，在金融体系较发达的国家，获得外部融资的行业会有更好的成长性；Cull和Xu3基于企业层面的研究表明，在中国和东欧，民营企业的发展和再投资有赖于良好的外部融资。然而，处于转型经济背景下的中国，在政府干预经济普遍存在、金融体制以国有银行为主导、私有产权保护不强的制度环境下，民营企业与国有企业相比获取贷款相对困难。国内外研究表明，企业发展离不开外部融资。Claesse
s和Laeve
2通过研究跨国数据发现，在金融体系较发达的国家，获得外部融资的行业会有更好的成长性；Cull和Xu3基于企业层面的研究表明，在中国和东欧，民营企业的发展和再投资有赖于良好的外部融资。然而，处于转型经济背景下的中国，在政府干预经济普遍存在、金融体制以国有银行为主导和私有产权保护不强的制度环境下民营企业与国有企业相比从获取贷款相对困难。当面临正式制度约束导致外部融资困难时，民营企业通常会注重与各级政府构建政治关联缓解融资约束。研究表明，建立政治关联的确给企业带来诸如融资便利、政府补贴、税收优惠以及进入管制行业等多种好处48。关于政治关联能否提升公司绩效，大部分研究发现政治关联能提高公司绩效911，也有部分研究表明政治关联可能损害公司绩效121314。造成这种结论各异的原因可能在于样本选择的不同，也可能与政治关联影响公司绩效的r