上市公司股价操纵事件对未来股价影响的实证研究
作者方杰张韩
来源《市场观察》2018年第06期
摘要本文以证监会查处的部分上市公司股价操纵案件作为研究对象采用数理统计的相关方法研究了受操纵上市公司股价在操纵事件结束后股价异动情况。研究表明受操纵期间日均换手率高低与未来股价异动的可能性大小呈反向关系受操纵期间长的股票在操纵期结束后股价显现出持续且显著的下跌趋势。故此应尽快出台司法解释落实证券法第77条的民事赔偿责任。
关键词股价操纵股价异动风险价值民事赔偿责任
股价操纵综述与研究
股价操纵是指某些投资者为了获得巨额盈利通过控制其他投资者具有参考意义的股票投资信息从而操纵未来股票价格走势的行为。操纵股价不一定是机构也可能是公司内部管理人员、大股东、隐形股东、个人等只要集中资金优势、内部信息优势、管理优势等其他投资者不具备的特殊条件达到使股票价格可持续的改变为自己获得不当利润的行为均属于操纵股价。股价操纵严重地侵害中小投资者的利益造成上市公司股价的扭曲破坏证券市场的资源配置功能影响经济的健康发展。
一文献综述
基于法律的视角程炜2016以上市公司市值管理为切入点基于事件研究法研究了市场操纵问题并对市值管理的监管完善提出相应的法律建议。周娜2016以浙江恒逸集团股价操纵案为例研究了操纵市场的行为认定及民事赔偿责任。汤欣高海涛2016根据样本案例分析发现证监会对连续交易、虚假申报、特定期间价格操纵等违法行为已经通过相当数量的处罚案例明确了认定思路和标准并在判罚文书中开始深入探讨操纵行为的主观意图、欺诈的属性及表现方式、违法所得的算定等疑难问题。
基于统计分析的视角孙有发2011从集合竞价机制的模型与算法实现的角度研究机构投资者采用单一账号拉抬以及双账号对敲策略实现短线操纵股价的条件计算了操纵成本及效率提出优化设计集合竞价机制的建议。宋力刘沫2013运用事件研究法以我国20092011年已完成定向增发的109家上市公司为研究样本使用定价基准日前后连续20个交易日的累计超额收益率数据对大股东操纵股价行为加以研究。
f二研究方法和思路
本文基于汤欣高海涛2016整理的操纵市场行政处罚统计表以近年来上市公司股价操纵案件作为研究对象对受操纵上市公司股价在操纵事件结束后股价的异动情况加以研究。本文的结构安排如下第二部分是对上市公司股价操纵案件选取的介绍第三部分是对数据选取、处理及采用的数理统计方法的说明第四部分是从实证r