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专姓
业：金融工程名：黄亚刚
指导教师：
f基于组合VaR的未来现金套利风险实证分析
陈荣达abc，李聪a，王维金a，王泽aa浙江财经大学金融学院，中国杭州，310018b浙江财经大学财富管理和定量投资协同创新中心，中国杭州，310018c浙江监管和政策研究中心，中国摘要本文通过用ETF组合替换现货指数来构建正向套利头寸，并且最新的数据估计期货无风险套利区间。使用改进的Delta
ormal方法并用尾部相关性系数代替简单的线性相关系数来测量组合的VaR。VaR的分析结果表明：未来现金套利的风险低于纯粹的期货市场或者现货市场投资。根据成分VaR和边缘VaR的分析，我们应当通过增加期货资产头寸和减少现货头寸来最小化组合VaR，这可以最小化一定收益的风险。
1、简介
股票指数期货合约在中国期货市场产生之初，由于不完善的交易系统，期货市场和现货市场存在巨大的价格波动，这将产生许多套利机会。然而，在这种情况下，大量投资者盲目的跟踪趋势必然导致巨大的潜在风险。这些行为将严重的削弱资本市场的稳定性、滋生泡沫以及扼杀股票指数期货的积极意义。因此，关注未来现金套利的风险是非常重要的，因为它可以帮助投资者进行理性投资、规避风险以及获得稳定收益。未来现金套利的特殊风险无论是在国内市场还是国外市场都不能被充分测量。基于copula技术的在险价值模型是测量其它风险性资产市场风险的基本原理性方法。在Embrechts和Strauma
将Copula引入金融风险分析后，许多学者做了大量更加广泛和具体的研究。Sor
ette在粒子物理学中用q场理论解决了组合最优值问题。Sor
ette引入了理性泡沫模型的一般化形式，即风险资产的收益分布表现为幂率尾。Cleme
te和Roma
o运用极值理论和Copula研究意大利资本市场并运用模特卡罗模拟方法计算多种资产组合的在险价值。回溯测试结果显示运用用极值理论和Copula的在险价值模型要比多元正态分布假设的传统方法要好。李等人通过审查银行业的风险整合机制和方法发现Copula方法直接用百分比来测量损失分布，非常适用于聚合金融风险。Rose
berg和Schue
ma
用VaR和Copula对市场风险、信用风险、操作风险进行了完整的测试并发现：与其他模型相比，用Copula模型计算的在险价值非常接近于经验的在险价值。Fer
a
dez认为一个最优的资产收益Copula函数是精确估计在险价值所必须的。魏等人提出了一个针对中国沪深300股指期货的Copula多分型对冲模型，并发
1
f天津科技大学
现这个模型在大体上r