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用ETF怎样套利
作者：焦媛媛来源：《大众理财顾问》2011年第05期
ETF综合了开放式和封闭式基金的优点，既可向基金公司申购或赎回基金份额，又可像封闭式基金一样在二级市场按照市价进行买卖。同时，ETF在买卖、申购赎回过程中，还有一些特定的交易规则：1当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回。2当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出。3当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额。4当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额。也就是说，ETF在单一市场实行T1交易制度，但是两个市场结合，可以实现T0交易。
由于跨市场间交易形式和交易机制的不同，基金一级市场份额净值和二级市场买卖价格间会存在价差的情况，这样套利空间应运而生。
瞬间套利
ETF基本的套利交易主要是两种。一是折价套利，当ETF基金份额二级市场价格小于基金份额净值时，可通过二级市场买入ETF，之后在一级市场赎回一篮子股票，卖出股票组合获取现金。另外一种是溢价套利，和折价套利的方向相反，当ETF二级市场价格超过份额净值时，可买入股票组合，一级市场申购基金份额，之后在二级市场卖出获取现金。这两种就是ETF最常规的套利模式瞬间套利。需要注意的是，由于ETF申购赎回都有最小规模限制，例如100万份，瞬间套利并不适合中小投资者操作。
一个比较好的诠释ETF瞬间套利的例子是2006年2月22日50ETF的表现，见图1。
当天二级市场50ETF出现大幅折价，平均折价约05，最高时达到102。当天共赎回927亿份（其中924亿份是从市场买入），没有任何申购，赎回的股票中有6只没有任何卖出，其他股票基本被全部卖出（9962被卖出）。这6只股票为即将股改的上市公司（雅戈尔、振华港机、原水股份、马钢股份、四川长虹、伊利股份），且50ETF申购赎回清单中允许“现金替代”。这是明显的折价套利，即现金买入50ETF，赎回一篮子股票组合，然后卖出股票组合获取现金。瞬间套利市场出现的机会，整体看并不多，一旦出现ETF二级市场成交量会突然放大，说明大量套利者蜂拥而至，上述折价套利当天50ETF成交量为9亿元。
延时套利
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作为瞬间套利的延伸，ETF套利可以采取延时套利模式，也就是说投资者“非同步”地买卖ETF和一篮子股票，完成一圈完整交易的时间较长，这类套利其实更像是T0交易。
充分利用ETF交易规则，在相对低点，申购或买入ETF，在相对高点，再将ETF卖出或赎回。和瞬间r