有的研究，我们认为由于政治关联民营企业面临的融资约束得到了缓解，使得企业即使虚耗自由现金流，也能通过便利的外源融资渠道来弥补资金的不足。此时，企业可能会动用大量现金盲目地扩大投资规模，导致投资效率低下，进而损害公司价值。相应地，投资者对政治关联民营企业的现金持有将赋予较低的估值。由此，我们预期政治关联将对民营企业的现金价值产生负面影响。本文选取20062012年间在我国沪深证券交易所上市的A股民营企业为研究样本，考察政治关联对民营企业现金价值的影响。本文的研究目的在于检验政治关联民营企业和非政治关联民营企业的现金价值是否存在差异，并进一步追溯两者现金价值差异的来源。本文可能的研究贡献有：第一，基于我国特殊的制度背景，建立“政治关联融资约束现金价值”的研究架构。国内学者主要将政治关联能够缓解民营企业的融资约束作为研究重点，本文则试图将已有的研究进一步拓展，挖掘政治关联这一非正式制度安排在缓解民营企业融资困境的条件下如何进一步影响其现金价值。第二，为国内的公司现金价值研究提供了新的视角和经验证据。与国外研究类似，国内研究主要关注公司治理及财务特征对现金价值的影响，也有部分学者认为外部融资约束是导致公司现金价值差异的重要因素。而从政治关联角度分析公司现金价值的文献相对缺乏，本文对此加以完善和补充。一、理论分析与研究假设1政治关联与融资约束政治关联是一个世界性问题。无论是在市场化程度较高的发达国家，还是相对落后的发展中国家，企业政治关联现象都普遍存在。政治关联作为一种有价值的社会资本，能够有效地帮助企业获取更多的资源，给企业经营带来诸多收益，其中最重要的收益之一就是缓解企业的融资约束。具体来说，政治关联可能通过两条途径缓解企业的融资约束。一是稳定公司未来的现金流，降低未来现金流遭受不利冲击的可能性。Che
等以游说支出作为政治关联的代理变量，通过实证研究发现现金流与公司前期游说支出正相关，这说明公司积极地游说活动增加了未来的现金流入。Faccio等针对来自35个国家450家政治关联公司的研究指出，当经营陷入财务困境时，存在政治关联的公司更有可能得到政府救助。Dombrovsky以19962005年间拉脱维亚的政治关联公司为样本，实证检验了政治关联对公司业绩的影响。结果显示，在政治联系建立当年，公司业绩大幅下降，第二年又迅速恢复。这说明当公司陷入财务困境时，政治关联有助于公司摆脱经营困境。潘越r