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不确定环境下创业企业与投资机构的博弈分析
作者：周裕君来源：《中小企业管理与科技中旬刊》2014年第08期
摘要：创业投资作为一种特殊的融资方式，推动着我国各产业经济的发展。本文通过对完全信息与不完全信息条件下创业企业与投资机构之间行为的探讨研究，构造相关的静动态博弈模型，在此基础上提出相应的对策建议，从而有助于促进我国创业投资市场的发展。关键词：创业投资博弈对策建议0引言根据全美创业投资协会（NVCA）的定义，创业投资是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权性资本。创投体系一般包括三个行为主体（投资者、创投机构和被投企业）和两级委托代理关系（投资者与创投机构的委托代理关系、创投机构与被投企业的委托关系）。改革开放以来，我国经济在取得了进展的同时也面临着一些新的挑战，很多创业企业来不及发展就已经夭折了，其共性因素主要还是信息的不对称。创业企业一般都拥有信息优势，同时也会隐藏部分不利的信息，为了得到投资只提供对自己有利的信息，从而产生逆向选择；在进行合作时，创业企业可能会采取机会主义，选择低效率的创新活动从而产生道德风险。因此，对创业投资过程中信息不对称问题进行探讨，并针对这些问题进行研究，采取有效方式去尽量避免，这对未来创业投资的研究及该市场的发展具有重大意义。1相关文献综述创业投资作为一种特殊的融资方式，国内外学者对其都有相关的研究。Repullo和Suarez（2004）1最先将双边道德风险理论应用到创业投资的领域之中；张矢的（2008）2通过对Ramy（2001）建立的多阶段博弈模型的改进，对双重道德风险问题进行了研究；张家慧（2011）3等则对新创企业风险投资中的双边道德风险问题进行了综述；黄波（2011）4和蔡永清（2011）5等主要研究双边道德风险的激励机制和激励契约。可见国内外学者对创业投资非对称信息主要集中于委托代理问题及激励机制、道德风险等方面的研究，但一定程度的忽略了事前行为（逆向选择）可能产生的风险及信息不完全下的博弈分析。本文在国内外学者的基础上，运用博弈论分析方法构建相关模型，对创业企业与投资机构在不同情况下产生的问题进行博弈分析。
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2模型建立与分析21不完全信息逆向选择博弈分析投资机构与创业企业之间信息不对称的表现形式可分为两点：一是创业企业能力水平的信息不对称，低能力的创业企业在投资机构面前一般都r