还原巴菲特的部分真相（上）
编者按：我刚刚在信箱中收到了“一抛就涨”的来信，他介绍自己是Value的老订户，全文近2万字。我粗粗看了一遍，有意思。我得好好研究一下，也希望Value的读者和朋友看看，值得讨论。张志雄20071112
关于巴菲特的投资表现，我们应该分成两个阶段：1969年前管理巴菲特合伙人公司的和1969年后他开始全力介入BERKSHIREHATHAWAYBH公司的。对于第二阶段，BH公司有很详细的各年度表现，且是通过上市公司报告程序的，可信度很高。巴菲特经营管理的表现是很突出的，但作为一个在30多年前以2500万巨额资金进入并长期控股的经营者，其各项运作，已经不能简单的归之为价值投资法，其本质上是资本运作，象购买的标的中有很多是非上市公司，然后再反应到公司股价上。而第一阶段，这个巴菲特同样将之归于价值投资法传奇的阶段，却是很有疑问之处的。巴菲特合伙人公司的利润分成是：超过年收益6以上部分，巴菲特提取25。按照这个条件，巴菲特即使将每年收益仍然放在公司，按295复利计算，13年后，开始的105万元，巴菲特最后自己也只能得58万多一点。事实上，巴菲特管理的资金在7年后1963，当他重仓买AMERICANEXPRESS时，已经超过3000万其时，如果没有增量资金，其起始资金按29。5年收益率复利计算，只增加到约64万，这种非正常增加究竟怎么回事？巴菲特的说法是新增资金的加入。究竟有多少新增资金加入，巴菲特一直是讳莫如深。而按常规，一个只管理着几十万资金的人要募到千万级是匪夷所思的。如果说，我前面的计算都是按平均直估算的，那么，有没有可能巴菲特合伙人公司的收益年度间不平衡，也就是说早期很大，后来很小，这样，1963年时，如果没有增量资金，他管理的资金也许远大于64万呢？事实上，按照巴菲特自己提供的巴菲特合伙人公司的收益数据统计，到1963年底时，他所管理的资产，剔除所谓的‘新增资金’后，大约在58万多一点，甚至还不到前述的64万，所以，这个理论与实际巨大的缺口是没法回避的。按巴菲特本人在那个所谓的‘经典演讲’中给出的巴菲特合伙人公司从19571969年的13年收益，它们分别是，按年份排列：10440925922845913938727847220435958868，大家自己可以以此算出如果那个105万起始资金不变，各年份末巴菲特管理的资金额及其本人的身价。那么，那个1963年时，巴菲特管理的资金应该在3000万美元以上又是怎么得来的呢？因为巴菲特津津乐道的一次大赚是63年他花了1300万美元r