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通胀与牛市
作者：李洋周政伟来源：《时代金融》2013年第05期
【摘要】本文将针对实体经济中的通货膨胀与证券市场上涨之间的关系进行讨论分析，并结合美国道琼斯指数一百多年来的走势与美国经济的发展的相互影响，得出实体经济的高速增长会促进资本市场的发展，较低的通胀是有利的；但进而出现高通胀时，将对证券市场产生负面影响的分析结果。
【关键词】通货膨胀道琼斯指数中国市场
一、问题的提出
从长期看，决定一支股票表现的，是上市公司的盈利能力等业绩，当上市公司的绩效持续有着良好的表现时，股价自然也会持续上涨；决定一个证券市场表现的，是其中绝大多数上市公司的企业绩效，反映在实体经济中，也就是整个国家各个行业整体的经济发展水平，当一个国家宏观经济持续增长时，上市公司的业绩也都会增长，进而整个证券市场的行情也会上涨。
“通胀会打击债券市场”，由于未来的每年利息收益是固定的，当通胀来临时，利息收入会因为通胀而贬值。市场上的名义利率会上升，而债券的票息不会增加。但是关于通胀下的股市，就出现不同的观点了。一种认为股票价格会随着通胀而上升，代表的是“产能”；另一种观点是通胀对股市和债市都有打击。
二、国外历史综述
通货膨胀的本质是货币超额发行，导致原材料价格上涨，从而提高了企业的生产成本，于是随着产品价格的上升，通胀的泡沫被转嫁给消费者，在消费者实际收入并未增加时，就会导致消费能力的不足，从而反过来导致企业盈利能力下降。接下来经济的增速下降，而通胀的风险却持续上升，国家宏观经济由“高增长、低通胀”走向“低增长、高通胀”，这就是扩张性财政政策与宽松的货币政策无法避免的尴尬。
从美、日的经济境况看，量化宽松的结果是对他国的输入型通胀，在QEⅡ期间，美元持续走低，日元被迫升值，虽然量化宽松对美国国内实体经济的短期刺激没有太大成效，但从长期看，美国国内实体经济和证券市场的关联度还是很高的。
以道琼斯工业指数为例，1896年5月26日，《华尔街日报》推出时，为4094点，1972年到1000点，用了76年的时间增长了25倍，但在这个整数关口调整了17年的时间才成功站稳。1981年，卡特离任时，美国的CPI是13，失业率近8，利率超过20，数位总统的宏
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观调控并没有给美国经济带来好转，直到里根就任，他进行的全面改革稳定货币供应、减轻赋税、缩减开支、改革国有企业，这才为道指带来一轮大牛市。r