杭州精英在线系列课件
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人民币国际化路径探索（人民币国际化路径探索（下）
哈继铭高盛（亚洲）投资银行部总经理、经济学博士
三、人民币国际化机不可失，时不再来
那我们看一下在这个一个国家货币市场化的进程中，这个国家有可能会出现什么样的现象？有什么样的好处、经验？又有什么样的教训？或者是不利的地方。我们看到当年日本在七八十年代在推动日元国际化的时候，这个用日元来进行日元在外贸结算当中的占比在75年一直到90年代初是不断在上升的。尤其是它的出口，原来出口是20左右，到了90年代初的时候上升到40以上。进口也是从原来几乎是零，上升。这一点我觉得是很有趣的一个现象。我不知道大家注意到没有它的出口在外贸当中的占比和进口在外贸当中的占比都是上升的。但是它出口占比用日元来结算的比重，它一直是高于进口的。而我们国家如果大家担心我们最近一些数据的话发现是倒过来的。我们用我们外贸当中用人民币来进行进口结算的很多，用人民币来进行出口结算的不多。这是为什么？为什么和日本是倒过来的？这问题我想一会大家可以思考一下，一会我再来回答。因为我可以给大家一个提示就是如果你进口都用人民币本币来结算，而出口不用人民币来结算的话就是什么意思呢？就我们进口我们买别人的东西，把别人的东西拿过来给人家人民币，人家说好呀，给我人民币。然后我们要是出口把东西给人家，我给东西给你，你用人民币付我，人家不给，人家硬要攥着人民币。你给他他很高兴，你让他人民币拿出来更要他命似的，他不给你。他是这个意思，这个意思就是人民币升值预期强烈，另外可能也是在外面人民币的存量可能还是不够。那日本当初日元升值预期也很强烈呢？或者说日元当初是不是在外面的存量通过其他途径已经占比很高了呢？还是有其他原因呢？其他原因可能是什么呢我想有可能就是人民币直线升值，我拿着人民币就没有风险了，我就放在枕头底下，过两个礼拜它就升了。那是不是日元当初的汇率波动幅度比较大。你放在枕头底下两个礼拜之后不一定是赚的。所以这里面可解释的因素有很多，我这也算是如果同学们对这个问题感兴趣的话可以回去看一看，可以查一查。当初是不是哪几个条件日本的情况跟我们现在不太一样。汇率波动性不够还是其他的原因？另外我想说的就是一个这是日元当初国际化的时候，它带动了大量的资金流入到证券市场来经营投资，80年代的时候有许多资金流入，日本进行证券投资。这个当然也
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