中国股票市场流动性溢价现象实证研究摘要：本文利用中国股票市场交易数据，选择了Amihud的非流动性指标以及换手率指标作为度量流动性的因子，利用下期收益对Amihud指标以及换手率分别做回归，以此来对流动性溢价理论进行了实证研究。并探究中国股票市场是否存在流动性溢价的现象。实证分析的结果显示，无论用非流动性指标还是用换手率作为市场的流动性度量，中国股票市场都不存在流动性溢价的现象。关键词：股票市场；流动性溢价；收益率；换手率A
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overrate一、序言（一）选题背景如今，流动性是证券市场上一个非常重要的属性，是证券交易的生命力。一个健康的证券市场，其必然是一个高度流动的市场，这样有利于信息快速地反应到价格当中，这样可以更好得发挥市场资源的配置作用。流动性是一个非常重要的指标，在20世纪90年代渐渐被人们所挖掘出来。在此前的研究里，市场都被假设是完全流动的。比如米勒和莫迪格里安利的MM定理（MillerModigolia
li，1958）夏普林特纳的CAPM模型（1965）以及罗斯的APT模型（1976）其实并没有把研究的目光放在流动性之上，他们假设市场是完全流动的，尽量修正过的MM定理等他们慢慢把定理扩展到市场有摩擦的情况，但是并没有人在流动性上做过多的努力和尝试。
f到90年代后，针对市场的流动性，研究与文献渐渐多了起来。在衡量市场的流动性的指标上，越来越多的指标被学者所用与研究，其中比较有名的就有换手率，Amivest比率，Amihud比率等等。研究的对象也不仅仅用于股票市场，还延伸到了债券市场、期货市场和期权市场等等。尽管在流动性溢价的方面，学者有做过很多的尝试，并且也有了一些成果，比如非流动性溢价现象，不同规模的公司股价对非流动性溢价反应的程度不同等等，但是在主流的资产定价的框架里，流动性还r