中国企业海外并购经济后果研究基于联想并购IBMPC业务的案例分析基于联想并购中国企业海外并购经济后果研究
论文作者王海
一、问题的提出
一研究背景
在一定程度上，并购交易的活跃程度能反映经济主体的实力，同时也能推动了经济增长。近年来世界并购交易市场再度活跃，业界称之为第6次全球并购浪潮，新一轮并购浪潮保持了29％的年增长率。Dealogic公告数据显示，2005年全球并购总额已达29万亿美元，2004年度猛增了40％，较创下了2000年以来的最高记录，与此同时，中国2006年上半年的并购交易金额就达到410亿美元①，同比增长71％。为进一步提升国家的竞争优势，中国政府已将企业走出去提上了议事日程，并将海外拓展摆到了重要的战略高度。2003～2005年上半年年，商务部多次牵头出台了鼓励海外并购的具体措施，外汇管理部门也主动开通绿色通道配合并购急需的外汇额度。面对虎视眈眈的国外资本进入狂潮，为赢得具有比较优势的资源禀赋，逐渐壮大的中国企业在这次并购浪潮中亦奋起直追，习惯并认同并购扩张策略。联想重金收购IBMPC业务成为中国企业走出去的一个范本。但大量研究表明，收购，尤其是跨国收购，对收购者来说蕴藏风险，一是信息不对称导致估价失实，另外则是并购后整合变数更多。下面，本文基于此项并购前后一年的时间序列为窗口期间来研究并购的经济后果。
二并购经济后果研究方法综述
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f众所周知，并购交易往往会导致公司股票价格和财务指标产生不同程度的波动和变化，因此并购经济后果一般会借助两个方法进行实证研究：一是通过公司并购事件发生前后股票价格异常波动的方向来衡量企业绩效变化称为事件研究法或非正常收益法，一般选择并购公告发布前后的时间窗口期，计算累计超额收益率考察并购经济后果。国外公开发表的大量丰富的事件研究法成果，结论大多支持被并购方能获得显著的超额正收益率，而收购方则相反Bru
er2002Je
se
Ruback1983。二是财务指标法。财务指标法主要通过对比并购交易前后财务数据变化来分析并购交易的影响Parri
oHarris。该方法主要采用单一财务会计指标La
getal1989，或者建立财务指标评价体系来评价公司经营绩效冯根福、吴江林，2001，从而进一步分析比较并购前后的绩效变化情况。
三并购经济后果文献综述
一般情况下，公司通过并购可以提高管理效率，从而可以提高公司的资产回报率HealyPalepua
dRuback1992。Dodde和Ruback1977通过分析和研究了1973～1976年期间发生的172次典型要约收r