，你将利用套期保值来对冲投资的风险。假设无风险利率为rf8。你贷款P给公司总裁（即，你以价格P买了一份证券），再花2300元给这位总裁买一份保险。一年后，如果这位总裁去世，你不能追回任何贷款，但你得到保险公司的赔偿100000元。如果这位总裁健在，保险公司不会支付任何赔偿，但你按照协议从这位总裁处得到100000元。所以，无论哪种情况发生，你都会得到100000元。这正是套期保值的实质所在：利用证券彼此在不同状态下的风险来对冲彼此的风险，以达到整个证券组合无风险的目的。下表列出了本例中套期保值的过程。证券不确定事件总裁去世总裁健在成本0P贷款100000元0保险100000元2300元总和100000元100000元9259259元由无风险利率，无风险证券组合现在的价格为9259259元。由此，你现在贷款为P9029259元。我们也可以把上面例子中的套期保值过程视为由贷款和保险构造出了无风险证券。实际上，由于未来不确定状态只有两个，市场中只需要存在两种不完全相关的证券就使得市场是完备的，而我们有三种证券（贷款、保险、无风险证券），市场是完备的，所以我们可以用三种证券中的任何两种来构造第三种。这是所有完备市场定价方法的本质所在。
1
f在这一章中，我们利用股票和期权来合成构造无风险证券。同样，我们也可以由股票和无风险证券来合成构造期权，这时，我们不仅仅给出了期权的价格，也给出了构造期权的策略。期权定价的二项树定价模型给出了别的衍生证券定价和构造的重要思路。事实上，如果理解了这种方法的基本逻辑，我们也理解了现代使用的大多数衍生证券模型的基本逻辑。在这一章中，我们也用二项树定价模型来刻画以股票为标的物的期货合约的期货价格。在这一章中，我们假设标的股票不支付任何红利，且市场满足我们在第二章给出的假设：假设1：市场无摩擦（无交易成本，无买卖差价bidaskspread，无抵押，无卖空限制，无税收）假设2：无违约风险假设3：市场是完全竞争的假设4：价格一直调整到市场无套利我们还假设：假设5：利率是确定的这个假设是为了减少复杂性。当期权的到期日很短时，或者标的物价格对利率变化的敏感度不大时，这也是一个比较合理的假设。
1以股票为标的物的看涨期权的简单二项树定价模型
为了理解二项树定价模型的思路，我们先从最简单的一期模型开始研究，再推广到一般。例子：假设标的股票的价格服从二项分布产生的过程，如图1所示
图1一期二项式生成过程这里S0100元股票r