我国股票市场的系统流动性实证研究
于鑫龚仰树
（上海财经大学金融学院，上海200433）
摘要：摘要1997年的亚洲金融危机显示出个股的流动性受到市场因素的强烈影响，市场微观结构的研究更多地开始关注市场的系统性因素。本文以上海证券交易所全部A股的日交易数据为样本，证实了我国股市存在系统流动性，与美国、香港股市相比，这一因素的影响更显著；根据流通股每年的流通市值分组检验，发现与香港股市相似，我国股市存在着“倒U”形态的规模效应；与发达股票市场不同，我国股市系统流动性的显著性比例与流通市值无明显的单调关系。关键词：系统流动性，市场微观结构，规模效应关键词
作者简介：作者简介：于鑫，上海财经大学金融学博士生，研究方向：证券期货理论与市场微观结构。龚仰树，上海财经大学金融学院教授、博士生导师。
中图分类号：F83091中图分类号文献标识码：A文献标识码
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联系方式（于鑫）：联系方式（于鑫）手机：137Emailyuxi
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住址：上海市杨浦区国权北路80弄上海财经大学研究生公寓5701B室邮编：200439
引言
价格风险和流动性风险是构成股票市场风险的两个重要组成部分，其中流动性问题更是证券市场微观结构研究的重点之一。国内外对于单只股票特性与系统性影响因素的研究，主要集中于个股收益率与个股风险，早期金融市场微观结构中，关于单个股票流动性问题的研究，只关注个股流动性风险中特有风险贡献的部分，及交易成本和交易模式对个股流动性的
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f影响，而对于是否存在受市场因素的系统性影响以及这种影响的大小则很少研究。直到1997年的亚洲金融危机和美国1998年债券市场引发的全球性流动性危机显示r