杠杆系数（280—280×60）÷（280280×6030）112÷82137财务杠杆系数（70300×40×10）÷70（7012）÷70117联合杠杆系数137×11716（2）一般而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业风险就越低。一般而言，财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务风险就越低。联合杠杆系数反映企业的总风险程度，并受经营风险和财务风险的影响（同方向变动）。因此，为达到企业总风险程度不变而企业总收益提高的目的，企业可以通过降低营业杠杆系数来降低经营风险（可采取减少固定成本或扩大销售的方法），而同时适当提高负债比例来提高财务杠杆系数，以增加企业收益。三、筹资方案决策／资本结构选择筹资方案决策／例题：1、某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40。要求：（1）计算两个方案的每股盈余。（2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余。（3）计算两个方案的财务杠杆系数。（4）判断哪个方案更好。答案：（1）（方法一）项目方案1方案2息税前盈余200200目前利息4040新增利息60税前利润100160税后利润6096普通股数100（万股）125（万股）每股盈余06（元）077（元）
22
f成功者不必要是最有才华的，但必须是最能耐的住寂寞的！（方法二）方案1：发行债券每股盈余（EBITI）（1T）N200（400×10500×12）（140）10006方案2：发行新股每股盈余＝（200400×10）（140）（10050020）077（2）（EBIT－4060）×（1－40）100（EBIT－40）×（1－40）125EBIT340（万元）（3）财务杠杆系数（1）200（200－40－60）2财务杠杆系数（2）200（200－40）125方法二方案1：发行债券每股盈余（EBITI）（1T）N200（400×10500×12）（140）10006方案2：发行新股每股盈余＝（200400×10）（140）（10050020）077（4）由于方案2每股盈余（077元）大于方案1（06元），且其财务杠杆系数（125）小于方案1（2），即方案2收益性高，风险低，所以方案2优于方案1。
2、A公司1998年资本总额为1000万元，其中普通股600万元（24万股），债务400万元。债务利率为10，假定公司所得税税率为40（下同）。r