一、无公司所得税时MM定理假定：1投资者在投资时不存在交易成本2）投资者，包括个人与机构，都可以以同一利率借入或者贷出资金3）不管企业和个人负债多少，上述（2）的利率都是无风险利率4）不存在个人所得税5）企业的经营风险相同6）企业投资者与经理层具有有关企业的完全相同的信息7）公司只有两项长期资本：无风险负债与风险股权8）没有公司所得税，以及没有财务危机成本9）公司预期EBIT为等额永续年金另外：1）公司资产总额相同。公司可以通过发行债券以回收股权从而使公司从无负债公司变为有负债公司。或者通过发行股票以回收债券将有负债公司变成无负债公司。2）公司增长率为0，全部利润用于发放股利1、公司价值相等的证明、设公司A为无负债公司，其价值为VU。并且可以通过发行债券以回收股权从而使公司变成有负债公司B，设负债为B，利率为Kb，其价值为Vl此二公司唯一的差别在于资本结构不同。你可以有二个投资方案A、购买有负债公司B的股权，设为yB、向外借入yB的金额，并自筹部分资金，用于购买公司A的股权，比例也为y方案AB投资时的现金流VlByyBVUy一年以后的现金流入）y（EBITBKb）EBITyBKby
由于一年以后的现金流入相等，根据无套利假设，则有投资时的现金流也相等。VlByyBVUyVlyByyBVUy所以VlVU2、负债公司的权益成本、VlSBVU，所以：（EBITI）KslIKbEBITKSuKsl（EBITI）EBITKSuIKbKSuKb（EBITI）EBITKbIKsuKSuKbEBITEBITKbIKsuKSuKbIEBITKbIKsuKSuKbEBITIKsuEBITKbIKsuKSuIKsuEBITKbIKsuKSuKbIEBITKbIKsuKSuKSuIKsuKbEBITKbIKsuKSuKsuKbEBITKbIKsuKSuIKSuKsuKbEBITKbKSuI1KSuKsuKbVuB1KSuKsuKbSBB1KSuKsuKbBS
fKwKslSBSKbBBSKSuKsuKbBSSBSKbBBSKSuSBSKsuBBSKsu
二、有公司所得税时MM定理1、公司价值、税盾的存在设公司所得税率为TC，负债B，利率为Kb，那么每年节税为BTCKb其价值（BTCKb）KbBTC所以，此时，VbSBVUBTC
或者：或者：投资者有两个可以选择的投资方案，：比例的负债企业的权益；：投资者有两个可以选择的投资方案，A：购买a比例的负债企业的权益；B：举债aB（1T）（）比例的无负债企业的权益。并自筹部分资金购买a比例的无负债企业的权益。方案投资额收益AB所以，所以，aSLaVUaB（1T）（）SLVUB（1T）（）SLBVUBTVLVUBT2、资本成本、VUEBIT1r