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股票市场投资者情绪的研究综述
作者：吴亚军来源：《全国流通经济》2019年第03期
摘要：投资者情绪直接影响股票价格和收益率，是投资者做投资决策的重要依据。本文梳理了投资者情绪的代理变量和度量方法，以及具有代表性的投资者情绪指数，投资者情绪对于股票市场的影响，着重关注了基于互联网数据对于投资者情绪的研究，并指出格更精准的投资者情绪指标是投资者情绪的一个重点和难点。
关键词：股票市场投资者情绪度量方法互联网数据
中图分类号：F8325文献识别码：A文章编号：20963157（2019）03012303
一、引言
21世纪是信息爆炸的社会。2010年美国互联网成功超越报纸，成为美国人民的第二大信息来源，2012年中国互联网也突破瓶颈，成为仅次于电视媒体的中国人民的第二大信息来源。在国外，互联网搜索数据逐渐受到了社会经济学界的青睐。例如，谷歌利用互联网中流感搜索数据与流感看诊量之间的关系，构建基于互联网数据的流感监测模型。国内电商平台也开始借鉴国外的数据挖掘技术，使用搜索数据挖掘平台客户的潜在消费力。
随着我国对外开放的程度不断扩大，市场经济也发展极为迅速，但随之而来的弊端也越来越多，就金融市场而言，其市场的剧烈波动已然对实体经济的负面影响是越来越大。相较于发达国家成熟的金融市场而言，中国金融市场发展时间较短且制度不完善，投资者受教育程度普遍较低，市场投资性特征较明显，波动性更高。如何利用互联网数据构建投资者情绪指数，对于更加进一步理解市场和预测市场提出的又一难题。
二、投资者情绪的界定
先从理论上理清投资者情绪的定义，再在实证中找到一个具有代表性的投资者情绪代理变量是对行为金融学中基于投资者情绪的相关结论进行检验的基础。但从现有研究来看，金融学界的学者并未对投资者情绪概念有一个统一的定义。DeLo
geta1（1990）认为投资者情绪就是投资者对资产基本面序列的错误预期。在BakerStei
（2004）研究中将对未来的资产基本价值的错误估计定义为投资者情绪。在Barberisetal（2001）、BarberisHua
g（2001、2009）和Barberisetal（2006、2007）的研究中，投资者的不合理偏好是投资者情绪。BakerWurgler（2006）认为投资者情绪是投资者的信念且决定投资者的倾向和风险。王睿（2009）认为投资者相关的非理性行为导致市场价格上偏离均衡价值的现象是投资者情绪。PolkSapie
za（2009）和HirshleiferJia
g（2010）的研究中投资者情绪与资产价格相对于基本价值的错位具有正相关性。
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