衍生产品估值与分析
多头损益合约规模（到期日的现货价格原定的期货价格）空头损益合约规模（原定的期货接个到期日的现货价格）期货发票价格期货结算价格交割债券转换因子交割债券应计利息期货空头交割债券的成本为债券的全价
交割债券的成本交割债券现货报价交割债券应计利息
空头方损益等于期货发票价格与交割债券成本之差
收益（期货发票价格交割债券成本）合约规模
空方的目标是MAX（期货报价交割债券现货报价交割债券转换因子）无收益资产的期货定价
转化因子是到期收益率年化为6，票面利率为x，到期全额赎回的债券现值在计算转换因子时，习惯将债券的剩余期限（或到第一个回购日前的期限）向前取整至最
近的季月。
复制期货的现金流：
当前净支出
T时期的净收入
当前的资产组合（时期t）
以St的成本买入一支股票
St
按无风险利率RtT借款为购
St
买股票融资
卖出一份远期合约，期限为
0
T，远期价格为FtT
总计
0
T时期的资产组合
卖出股票价值
偿还借款
远期合约价值（在T时刻交割标的资产以结清合约）总计
包括仓储成本的情况：
当前的资产组合（时期t）
以St的成本买入一支股票
当前净支出
St
STSt1RtTSTFtTFtTSt1RtT
T时期的净收入
按无风险利率RtT借款为购
St
精品文档交流
f买股票融资
卖出一份远期合约，期限为
0
T，远期价格为FtT
总计
0
T时期的资产组合
卖出股票价值
偿还借款
支付仓储成本
远期合约价值（在T时刻交割标的资产以结清合约）总计
现金和持有套利策略：若
Ft
MT

FthtT
当前的资产组合（时期t）
当前净支出
以St的成本买入一支股票
St
按无风险利率RtT借款为购
St
买股票融资
卖出一份远期合约，期限为
0
T，远期价格为FtT
总计
0
T时期的资产组合
卖出股票价值
偿还借款
支付仓储成本
远期合约价值（在T时刻交割标的资产以结清合约）总计
精品文档交流
STSt1RtT
KtTSTFtT
FtTSt1RtTKtT
T时期的净收入
STSt1RtT
KtT
ST

Ft
MT

Ft
MT
St
1
RtT
KtT
fFtMT

St
1
RtT


KtT

FtMT

FthtT
反向现金和持有套利策略：若
Ft
MT

FthtT
当前的资产组合（时期t）卖空标的资产
当前净支出
St
按无风险利率RtT贷出卖空
St
所得
买入一份远期合约，期限为
0
T，远期价格为FtMT
总计
0
T时期的资产组合
买入标的资产
贷款的得偿r